我国在2014年、2016年相继开通了联接内地市场与香港市场的沪港通、深港通机制。自此,境外投资者可以在规定的额度内自由买卖A股市场一定范围的股票。这部分股票由沪股通股票和深股通股票组成,简称陆股通股票。而由于内地市场的方位处于香港市场的北边,故境外投资者参与A股市场的资金又称为“北向资金”。近年来,随着我国资本市场的国际化,通过陆股通渠道进入A股市场的境外投资者也越来越多。而随着境外投资者在A股市场的参与度提升,其投资动向也越来越受到内地投资者的重视。境外投资者以成熟的机构投资者为主,我国开放金融市场也是为了优化投资者结构。当境外投资者在A股市场占据一定地位后,是否能提高市场定价效率、缓解市场中的羊群效应,这一问题是值得探讨的。本文以境外投资者参与的陆股通标的股票为样本,使用改进后的CSAD模型对A股市场的羊群效应进行了研究。实证结果表明:在样本期间内(2017-2020),陆股通股票中存在显著的羊群效应,且羊群效应的强度与境外投资者的参与度相关系数为正。说明境外投资者的参与在一定程度上强化了市场中的羊群效应。为了进一步对该羊群效应研究,本文又分市场、分行情、分市值进行了更细致的研究。结果表明陆股通股票中的羊群效应存在非对称性。具体表现为上涨市场中羊群效应强于下跌市场、深股通中羊群效应强于沪股通、中小盘股中羊群效应强于大盘股。由于羊群效应的产生既包括基于私人信息的真羊群行为,也包括基于公共信息的伪羊群行为。本文以时间轴滚动回归的方法,证明了当市场中公共信息增多时,由于伪羊群行为的产生而导致市场中羊群效应强度增大。