随着公司治理重要性的日益攀升,股权激励在众多激励手段中脱颖而出,俨然已经成为我国企业长效激励的首选。这与其约束经理人短期投资行为、激发工作热情与企业认同、驱使员工与公司利益导向达成一致的效用息息相关。自我国相管理措施正式引入并广泛推行以来,成功实施的股权激励方案囊括了各领域、各行业,体现了股权激励计划的适用性,目前,关于股权激励的研究成为理论界研究的焦点所在,但其主要关注对投资效率的影响或是激励方案产生经济后果的某个方面,缺乏内在逻辑性,更鲜有将股权激励与投资效率及其产生的经济后果全局串联的。因此,本文以格林美作为案例公司,基于其合理的股权激励设计与激励前后显著的变化趋势,以整体视角研究了股权激励对投资效率的实际影响与经济后果的实务表现,深入探讨股权激励实施前后企业具体变化。本文通过企业年报、中国证监会等多方渠道收集了企业所处宏观经济环境、废弃资源综合利用行业与格林美的整体发展趋势等实务材料,整理归纳国内外文献,并借助委托代理理论、人力资本理论等在内的多种基础理论,以“股权激励-投资效率-经济后果”的分析思路作为全文依托。具体而言,在股权激励影响投资效率分析层面,要解决的是“股权激励方案会如何影响企业投资效率”,本文以股权激励方案的考核目标为导向,全面梳理了股权激励全过程公司投资行为变化规律,并采用Richardson模型将格林美与行业整体的投资效率波动趋势进行对比分析。在股权激励的经济后果层面,解决的是“股权激励方案下的投资效率变化会产生怎么样的经济后果”,本文引入了 BHAR和EVA测算格林美与可比对象中再资环的长期市场绩效和经济增加值,研究股权激励实施前后格林美的市场反应和财务绩效状况,并与投资效率相结合深入分析其影响机制。研究发现,格林美的股权激励方案短期内对投资效率起到了积极作用,获得了市场认同,为股东创造了价值,但长期效果表现欠佳,甚至产生了负效应,影响公司的持续发展。第一,股权激励对其投资效率的提高有一定的正向作用。股权激励方案能够树立管理层的长远战略眼光,通过产业基建、技术创新和境外市场三大投资行为的优化使得公司过去投资过度的状况得以缓解。然而长期来看,股权激励对投资效率的提升作用效果较弱,由于业绩条件垂垂可望,加之2019年考核期结束,指标约束力下降,格林美非效率投资程度加重。第二,股权激励下通过提升投资效率来创造公司价值的效果有限。从市场绩效而言,股票市场在短期内对股权激励事件反应明显,公司BHAR值呈上升趋势并由负转正;从财务绩效来看,格林美实施股权激励后的EVA经济增加值大幅上涨,从2014年的-2.70亿元上升至2017年的6.79亿元,并且整体增长态势与投资效率的变动显著相关。但随着公司过度投资程度恶化,其购买并持有超常报酬率降为负值并持续走低,经济增加值EVA也出现了不同程度的下降。在此基础之上,本文提出了适当延长激励有效期,加强股权激励行权期后业绩考量,建立科学的业绩考核体系等五个建议,希望对发挥股权激励的正向影响有所助益。