套利作为一种微观经济行为在人类社会中已经存在了数百年,从古典商品套利到现代金融套利,套利行为随着社会经济的发展而演变,套利资本逐渐成为资本市场的重要组成部分。套利交易具有波动小、风险小并且适合大资金运作的特点,决定了套利行为成为完善市场功能发挥、提高市场流动性的重要力量。本文从风险对冲的角度重新诠释套利操作,套利是通过相关性很高的两个合约之间的对冲来投机价差的变化,在合约对冲的背后实际上是影响合约价格的风险因素的对冲,在一买一卖的过程中,套利操作对冲掉资产价格运动中的一部分不确定性因素对价格所产生的影响,留下的价格影响因素中相对可以把握的部分进行投机,因此从表现形式上,套利将投机价格波动转变为投机价差波动。因而如何通过对冲将相关合约中不确定的因素规避,从而留下相对确定性的因素去投机,成为一个套利策略好坏的核心问题。本文以沪铜跨期价差为例,从价差的外部性条件、动态分析、季节因素分析、影响因素的实证分析等七个方面对价差进行研究,并根据分析的结果设计出套利模型,模型表现出很高的胜率。本文的创新之处在于从风险对冲的角度对套利操作重新进行诠释,并将风险对冲的思路应用到实战中去,取得了不错的效果。