长期以来,国内关于票据转贴现业务的定价研究停留在理论分析方面,缺乏可实际指导业务操作的具体定价方法,同时人民银行为了配合利率市场化改革,推出了SHIBOR利率体系。以SHIBOR为基准的票据转贴现定价不仅可以为票据转贴现业务提供具有实际操作性的定价依据,而且能够推进我国SHIBOR体系建设。为了建立以SHIBOR为基准的票据转贴现定价模型,本文首先研究了票据转贴现的价格形成机理,希望从中寻求SHIBOR在其中所起的作用,为下一步建立以SHIBOR为基准的定价模型打下基础；其次本文研究了以SHIBOR为基准的定价方法,构建了以SHIBOR为基准的票据转贴现定价模型；最后在完成了以SHIBOR为基准的票据转贴现定价模型以后,本文就如何将这一定价模型更好的运用于票据定价的实际操作进行了分析。本文注重理论分析与实证分析相结合,对每个理论分析的结果都运行计量经济学的工具进行了深入论证。在数据方面,本文选择了从2008年到2010年的数据,保证所要分析的样本能够完整覆盖票据转贴现价格从低到高的全部变化周期；为保证时间序列的平稳性和一致性,对所有变量都进行了对数处理和加权平均处理。在分析方法上,由于所有变量均为一阶或零阶的同阶平稳数据,所以使用了E-G两步法对有关变量进行了协整分析和误差修正模型分析。通过研究本文得到以下几个主要论点：一、票据转贴现价格与3月SHIBOR和贴现占比之间存在协整关系。由于票据转贴现业务兼有融资业务属性和信贷业务属性,所以票据转贴现价格同时受到货币市场利率和信贷规模控制的影响。实证检验表明,3月SHIBOR为非平稳序列,票据转贴现价格和贴现占比为一阶平稳序列。为此将SHIBOR和票据转贴现价格、贴现占比同时进行对数处理。对数处理后的三个变量均为一阶单整序列。对于同阶单整数列可以使用E-G两步法进行多变量的协整检验。检验结果表明票据转贴现价格与3月SHIBOR和贴现占比存在协整关系,并得到票据转贴现的定价模型为：L06(转贴现价格)=0.615+0.99LOG(3月SHIBOR)-0.19LOG(贴现占比)3月SHIBOR的系数为0.99,说明货币市场价格每变动一个1个百分点,基本上99%的等比例传导到票据转贴现价格上,即票据转贴现价格变动0.99%；贴现占比的系数为-0.19,说明信贷规模越紧张(贴现占比越低),转贴现价格越高；3月SHIBOR的系数明显高于贴现占比,说明货币市场利率对票据转贴现价格的影响更大。进一步进行票据转贴现价格短期波动分析,得到转贴现价格的ECM模型：△log(转贴现价格)=0.88△log(shibor3m)-0.24△10g(贴现占比)-0.24Ret-1上式表明SHIBOR利率的变化以0.88的比例影响到票据转贴现价格的变化,贴现占比的变化以0.24的比例反向影响票据转贴现价格的变化,非误差均衡项则以0.24的比例反向影响票据转贴现价格的变化。二、票据回购价格与3月SHIBOR之间存在协整关系。传统观点认为,由于票据回购只具有融资业务属性,而没有信贷转让功能,因此票据回购价格只与3月SHIBOR相关。但是本文研究表明,票据回购价格与贴现占比之间也存在协整关系。进一步的分析表明,虽然信贷规模因素也对票据回购价格产生影响,但是却不适合放在票据回购的定价模型中。经过票据回购和3月SHIBOR的协整分析,得到票据回购的定价模型为：log(票据回购)=1.316*10g(shibor3m)3月SHIBOR的系数为1.316,说明SHIBOR利率的变化会引起票据回购价格更快的上涨或下跌.基于以上研究论点,本文得出如下结论：一、票据转贴现业务适合以SHIBOR为基准进行定价。本文的研究表明,票据转贴现买断和回购业务都与3个月SHIBOR和贴现占比之间存在协整关系,适合采用在SHIBOR的基础上进行加点的方式进行定价。二、进一步完善SHIBOR体系自身建设。虽然本文证明了票据转贴现与3月SHIBOR和贴现占比之间存在协整关系,但是却不能直接采取SHIBOR基础上加点的方法进行定价,原因在于协整方程为对数方程形式。产生这一问题的原因之在于3月SHIBOR本身不是一个平稳变量,只有取了对数以后才变成一阶平稳序列。因此下一步需完善SHIBOR体系自身建设,将中长端SHIBOR逐步完善成一阶平稳序列时,届时票据转贴现和票据回购的定价模型就表现为直接在SHIBOR基础上的基点形式。本文创新之处在于：一是第一次找出了衡量信贷规模松紧程度的变量,并设计出了票据转贴现的定价模型。国内关于票据转贴现业务中信贷规模因素的计量一直没有找到一个让人信服的变量,从而也没有设计出一个让人信服的票据转贴现定价模型。本文在国内第一次通过贴现占比这一变量找到了衡量票据转贴现业务中的信贷规模反映变量,并使用这一变量结合货币市场因素设计出了票据转贴现定价模型。这在国内尚未首次,突破了国内票据转贴现定价数量研究中的瓶颈,为国内票据转贴现定价的研究开创了新的平台。二是第一次设计出以SHIBOR为基准的票据转贴现定价模型。由于国内一直没有找到衡量票据转贴现业务中信贷规模松紧程度的反映变量,所以国内关于以SHIBOR为基准的票据转贴现定价模型一直处于定性或者理论分析阶段,关于定量研究层面一直停留在货币市场因素部分。而本文结合货币市场的因素选择和信贷规模因素的变量选择,在国内第一次设计了以SHIBOR为基准的票据转贴现定价模型,从而为国内以SHIBOR为基础的票据转贴现定价实践指明了方向。三是第一次指出票据回购也受到信贷规模松紧程度的影响。长期以来,国内的研究都认为,由于票据回购只具有融资属性,不具有信贷规模转让功能,所以票据回购业务只受到货币市场利率的影响。但是本文研究发现：票据回购价格同样受到了贴现占比的影响。这一分析结果在国内属于首次提出,对于票据回购价格的深入研究开辟了新的研究方向。