近年来，我国制造业发展陷入困境，突出表现为企业过度投资引发产能过剩。为了提高资源配置效率，亟待找到抑制过度投资的方法。根据自由现金流量假说，企业拥有的自由现金流越多，过度投资越严重，而负债可以通过减少可供管理层使用的自由现金流、削弱管理层滥用自由现金流的动机以及监督约束管理层滥用自由现金流三个方面来抑制过度投资。同时，在契约条款和债权人特征上的差异导致不同负债来源对自由现金流与过度投资关系的调节效应不同，预算软约束对商业银行与国有企业的保护导致产权性质影响负债来源的调节效应。　　基于制造业上市公司2010年至2015年的样本数据，本文在检验自由现金流与过度投资关系的基础上，考察负债来源对这一关系的调节效应，并分析产权性质对负债来源调节效应的影响。通过分析实证结果，本文得到关于制造业上市公司的如下结论:(1)自由现金流对过度投资有促进作用，企业自由现金流越多，过度投资越严重;(2)不同负债来源对自由现金流与过度投资关系的调节效应不同，银行借款强化自由现金流对过度投资的促进作用，商业信用弱化自由现金流对过度投资的促进作用;(3)产权性质影响银行借款的调节效应，在国有企业样本中，银行借款强化自由现金流对过度投资的促进作用，在非国有企业样本中，银行借款不能强化自由现金流对过度投资的促进作用;(4)产权性质不影响商业信用的调节效应，商业信用对自由现金流与过度投资关系的调节效应在国有企业样本与非国有企业样本中无显著差异。