为了满足企业战略发展的需要,近年来并购在企业发展中扮演着重要的角色。随着国内经济增速放缓,一些周期性强的行业严重受到经济波动影响,汽车零部件行业的德尔股份亦是如此。德尔股份是一家生产汽车转向泵的企业,尽管在该行业积累了丰富经验、资本,也拥有一定的市场规模,但其产品过于单一且受到新技术替代威胁。为谋求企业转型升级,德尔股份将目光聚焦到海外市场,成功收购了位于德国的一家生产汽车降噪隔热产品的公司CCI。然而,德尔股份在此次并购中采用承债式收购方式。原来此次收购选择的目标公司在并购前连续两年资不抵债。承债式收购是指在被收购方处于资不抵债的情况下,收购方以承担其全部债务或者部分债务为条件,取得其公司控制权的一种并购方式。过去几十年资本市场中采取债务承担的支付方式并不多见,更多企业并购采用现金支付和股票支付方式,然而市场化的今天我们仍能看到承债式收购的身影。出于什么样的目的使得并购方甘愿承受债务风险而选择此种并购支付方式?其并购动因又是什么?带着以上问题本文引入德尔股份收购CCI的案例。以承债式收购作为研究的切入点,通过系列分析得出以下研究结论:尽管承债式收购存在一系列并购风险值得我们关注,但是出于特定的并购目的,并购实践者可以通过在并购交易初期加大对标的公司调研力度,多角度评估自身是否拥有承债能力,评价并购后是否具有资源整合的可能性三个方面来控制并购风险,同时解决好承债式收购中可能遇到的一系列问题,如承债对象的选择、并购交易设计以及并购的资金来源等问题;并在承接债务后对标的公司进行财务结构调整,那么最终能促使并购交易目的的实现。通过本文案例研究还为如何发现潜在优良标的资产提供思路。