数字货币的发展有利于推动金融市场发展,能够促进区块链技术的落地和应用,同时首次代币发行(ICO)机制的出现也极大地提升了企业的融资能力。2017年以来比特币价格呈波动上升的趋势,到中国数字货币交易所被关停之前,成交均价是2017年年初价格的4倍左右。比特币从天生的基因来说,与央行的货币发行权有冲突,因此世界各国对于比特币均持谨慎态度,这也导致了比特币在短时间内的暴涨暴跌。其它数字货币的市场表现与比特币类似,其价格起伏大,很可能存在严重的泡沫现象。数字货币市场的有序运行对金融市场的发展具有重要的价值,因此要警惕市场上出现的严重泡沫。本文以这一现实问题为导向,在借鉴资产泡沫相关理论的基础上,构建了数字货币泡沫分析模型,探究泡沫背后的成因。首先通过GSADF方法对五种数字货币价格的时间序列数据进行检验,判断是否存在泡沫;之后进一步确定泡沫发生时间点和持续周期。研究结果表明:五种数字货币均存在泡沫现象,但发生的频率不尽相同;2017年是泡沫频发的一年,这可能与当年过热的投机行为有关。为了进一步探究价格泡沫的成因,我们通过协整检验和误差修正模型分析数字货币价格的影响因素。这里仅以比特币为例进行分析。我们将影响数字货币价格的几个重要因素纳入考量,包括供给需求因素、宏观经济因素、政策因素。由于数字货币的供给是弹性恒定的,一般认为需求是影响价格的主要途径。需求因素可细分为投资需求、投机需求和交易性需求三类,并用不同的指标来衡量。宏观经济因素是不可控的,因而将其作为模型的外生变量;为了解释政策的作用,将其设置为虚拟变量。我们得出的结论是:投机性需求是影响价格波动的重要原因,价格泡沫的形成与大量的投机行为密切相关;宏观经济因素对比特币的价格具有正向的引导作用;中国政府当局对比特币的政策,对比特币的价格是一个较大的影响因素。政策虚拟变量的引入对于模型的分析而言是有价值的。基于上述的分析,本文在最后一部分提出了促进数字货币市场健康发展的相关建议。认为完善市场监管和减少过度的投机行为对抑制价格泡沫具有重要的作用。