1952年Markowitz在《财务学刊》上发表了题为“投资组合的选择”的文章，该文首先使用了将收益-风险表述为均值-方差的方法，一改此前风险度量一直停留在定性的主观判断阶段，树立了运用定量的数学分析方法研究证券组合的方法论。此后四五十年间，资产组合及资本资产定价理论得到了长足的发展。 本文尝试将资产组合理论运用于我国新兴的资本市场，将理论构造的组合与基金实际组合进行比较，通过投资组合业绩的比较来确定理论组合与基金实际组合孰优孰劣，并以此判定资产组合理论在中国证券市场是否适用。 首先，本文回顾了资产组合理论的发展，一方面详细讨论单期(即静态)资产组合理论，介绍Markowitz的均值-方差(M／V)理论、Sharpe的单指数模型，并指出运用这些理论模型进行投资组合的方法就是解决给定期望收益并以风险最小化为目标或给定风险并以收益最大化为目标的线性归划问题。另一方面，本文讨论了静态资产组合理论的缺陷，并简单介绍风险度量的发展动态。同时，作者简要介绍了国内外学者在资产组合领域所采用的研究方法和结果，并较为完整的对我国学者在这一领域所做的贡献进行归纳和总结。 其次，在上述理论基础上提出自己的研究方法，即在静态假设基础上，假定基金将所有资金投资于所持有的年度十大股票之中，将基金平均周收益率作为给定收益率，以方差作为风险度量，分别以Markowitz的均值-方差模型和Sharpe的单指数模型为理论基础，在允许卖空和不允许卖空的前提下，以风险最小为目标分别进行线性归划分析，得出最优投资组合。 在实证研究中，本文选取了基金景福、基金同智、基金普惠和基金泰 证券投资组合理论的实证研究和等四只基金为研究样本，以2001年正月2日至2001年12月31日的周收益率为样本数据，分别建立MarkowitZ模型和Shmpe单指数模型的线性归划模型。利用Excel的规划求解方法侣olve），在允许非负假定及不允许非负假定的前提下求解线性归划问题，得出在允许卖空和卖空限制的前提下的最优投资组合。 在研究结果中，就理论组合与基金实际组合比较方差大小，并就单指数模型用夏普测度旧h咐’s Measure人特雷纳测度（Treynor’s Measm＼詹森测度＊ensen’s Measure）进行比较分析，作者发现在给定收益的前提下，1．理论组合的风险要小于基金组合，亦即理论组合优于基金组合；2．MarkowitZ模型组合优于单指数模型组合；3．允许卖空组合优于卖空限制组合；4．卖空限制使得单指数模型有时找不到最优解；5厦普测度和特雷纳测度小于零。 从研究结果可以看出，一方面，在当前市场环境下MarkowitZ模型在证券投资组合上具有指导意义，Shmpe单指数模型由于受到无市场基准利率和缺乏统一的证券市场指数的局限，其应用受到一定程度的限制；另一方面，卖空限制的缺陷使我们明白必须加快我国证券市场制度建设的步。伐，加快对股票衍生工具的研制与开发，减少政府管制等交易磨擦，只有市场具备了有效的风险规避机制，才能使其健康稳步地向前发展。