中国上市公司股权结构与经营绩效研究

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上市公司经营绩效不佳已成为影响我国证券市场健康发展的最大障碍之一,近年来,企业、各地政府及学者对此进行了大量的理论研究和实践探索。本文在总结已有研究成果和进行国际比较的基础上,对上市公司股权结构和公司绩效进行深入讨论。上市公司的股权结构决定了其治理机制,公司治理机制决定着公司的经营绩效,股权结构对上市公司经营绩效的影响通过公司治理机制这一传输纽带实现。因此,股权结构是现代企业制度最核心的内容。  我国上市公司之所以绩效不佳,与股权结构的特殊性有很大关系。我国上市公司多脱胎于传统的国有企业,成长于计划经济向市场经济转型的渐进式改革之中,难免会存在一些制度缺陷,需要不断改革。在我国,上市公司的股权分为三大部分:国有股,法人股和公众流通股;按其流通性又可分为流通股和非流通股,流通股居于少数。集中垄断式的国有股缺乏人格化主体,且代理人风险与收益不对称,代理人不具备风险承担能力,而过于分散化的社会股东又缺乏对经营者的直接监管能力。  本文从两权分离理论和委托代理理论出发,通过回顾我国国有企业改革和上市公司发展历程,分析我国上市公司股权结构的特点和成因,研究这一特殊的股权结构所对应的公司治理问题及其对我国公司经营绩效的影响。接下来通过对几个典型国家和地区的股权结构及公司治理机制的比较,总结发达国家长期发展中的经验教训,为优化我国上市公司股权结构、改善治理机制、提高绩效提供参考。对我国上市公司股权属性和股权集中度与经营绩效关系的实证分析结果表明:在竞争性较强的行业,国有股比例越低、法人股比例越高,越有助于上市公司绩效的提高;由于我国股票市场外部监管机制不健全,我国上市公司保持相对较高的股权集中度有利于公司绩效的提高。最后以实证结果作为支持,对国有股减持法人股扩充、管理层持股和员工持股、股权集中和股权制衡等困扰中国上市公司的问题提出政策建议。
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