随着我国经济发展进入“新常态”,企业面临的资产结构调整、产品优化升级等压力也随之增大。在此背景下,并购重组凭借其快速减少过剩产能、提高资源利用效率等优势,在改变企业资本结构的方式中,发挥着越来越重要的作用。并购融资顺利与否决定了并购交易能否成功,因此,融资效率和融资结构的安排成为了并购发起方(主并企业)考虑的重要问题。公司的融资行为受到其内部经营状况以及外部融资环境的制约,也受到企业资本结构的影响。A股上市民营企业是否存在一个目标资本状态?企业是否存在向目标结构状态调整运动现象?目标资本结构的存在,是否会影响企业的并购融资选择?这种影响是正向的还是负向的?本文搜集整理了2010～2018年部分A股上市民营企业的相关数据进行实证分析,并在借鉴相关理论分析的基础上,试图给出以上问题的答案。本文在并购动因理论和动态调整理论框架下,选择以企业并购融资选择为被解释变量,以“企业规模”、“企业盈利能力”、“企业偿债能力”、“企业成长能力”、“企业营运能力”、“企业现金流状况”、“企业盈余留存状况”、“企业资产有形性”、“企业所得税负担”、“企业控制权”等十个主要衡量企业经营管理水平方向选取了13个控制变量,以2010～2018年间A股上市民营企业发起的并购交易融资选择中的229宗股票和债券融资事件为数据,采用OLS线性回归分析法和logit回归分析法为方法,构建了目标资本结构估计模型、资本结构动态调整模型和目标资本结构影响并购融资选择模型三个模型进行实证分析,得出了以下结论:(1)A股上市民营企业存在资本结构调整行为,并且会以0.3928的速度向目标资本结构调整运动;(2)目标资本结构的存在会显著影响民营企业并购融资选择,实际资本结构比目标资本结构值更高()时,企业在并购融资选择中更倾向于选择发行股票利用股权进行融资;(3)企业规模、企业成长能力、企业现金流水平、企业偿债能力与企业并购交易中股权融资选择具有负相关关系,企业盈利能力和股东结果与控制权与企业并购交易中股权融资具有正相关关系。此外,以股票市场环境为依据,对全样本进行分样本异质性检测发现,当股票市场表现低迷时,低负债率企业在并购融资方式选择时倾向于债券融资,高负债率企业即使在股票市场低迷时也不得不选择发行股票融资,当股票市场高涨时,A股民营企业倾向于选择发行股票融资。最后,以财务费用率作为中介变量,测算目标资本结构对并购融资方式选择的影响发现,过度杠杆企业财务费用率偏高,过高的财务费用率导致破产风险上涨,进而使得企业在并购融资时选择发行股票融资。本文可能的研究贡献在于:(1)在研究视角上,始终聚焦民营上市公司,站在民营企业视角,为民营企业并购融资提供实践性指导建议。民营企业作为重要的经济主体,在并购市场表现活跃,但现有文献主要站在国有企业视角,或是兼论各类性质企业,几乎没有始终聚焦民营企业并购融资选择研究的相关重要成果,本文能在一定程度上为民营企业并购融资选择提供指导;(2)拓展了并购融资选择影响因素研究。现有关于并购融资选择影响因素研究主要基于传统财务指标,本文引入目标资本结构因素作为核心变量,相比于传统财务指标,对于有并购意向企业而言,外源融资选择对企业资本结构状态构成变动,且并购完成后企业资本结构状态对企业日常经营生产具有重要影响,因而,并购活动发起前企业目标资本结构的存在对于企业并购融资选择具有重要影响。本文引入目标资本结构作为并购融资选择的影响因素,在理论研究上拓展了并购融资选择影响因素。