本文主要研究证券分析师的投资评级调整产生的市场反应及其影响因素。文章采用事件研究方法，对投资评级调整后的异常收益进行统计分析。研究发现，投资评级调高事件对股价立即有显著为正的影响，而调低事件则在事件后3天显示出显著为负的影响。从更长的事件窗来看，评级调高事件累积异常收益并不能持续一周以上，而且在三个月之后有反转倾向。评级调低事件两个月以后仍然有显著的负累积异常收益。对异常收益的横截面回归发现除分析师们任职的证券机构的实力、最新评级是否为强烈推荐以及评级调整的幅度对市场反应大小有一定程度上的影响以外，其他的因素均未显示出对评级调整事件的市场反应程度产生显著影响。“明星”分析师也没有表现出比普通分析师更优的市场反应。根据评级调整信息构造的交易策略在考虑交易成本的情况下并不能表现出优于市场指数的收益。