2014年6月,在改革红利的催化下,中国股市开始启动。上证指数从2,000点左右疯狂暴涨,直至2015年6月中旬5,178点,涨幅超过1.5倍。同期,深成指和创业板指涨幅更是超过上证指数。股票市场掀起了一阵炒股热潮,中国股民数量创历史新高。然而,当众多投资者蜂拥入场的时候,市场泡沫越积越大,股市上涨行情戛然而止。上证指数从2015年下半年开始进入下跌通道,短短2个月就失守3,000点,股票市值大幅蒸发,千股跌停的现象也时有发生。股票市场自动恢复调节功能失灵,政府开始出手干预市场。其中,以中国证券金融股份有限公司(证金公司)和中央汇金投资有限责任公司(汇金公司)为代表的国家队资金入场救市,引起了社会各界的广泛关注。据Wind资讯统计显示,截至2015年9月30日,通过查阅上市公司公布的前十大股东名单,共计1,365家上市公司前十大股东名单中出现了中国证金公司和中央汇金公司。国家队救市总计耗费12,300亿元,买入股票数量占A股的49%,分别涵盖沪深主板、中小板和创业板股票。国家队作为政府救市资金的代表,象征绝对的权威,无疑向外界传递了一种维稳的信号。本文拟研究在2015年股市危机中国家队买入式救市对个股的影响。首先,本文通过构建双重差分模型,从收益率、风险及流动性三个维度,探究国家队资金买入式救市效果,分析国家队资金买入式救市这一行为与个股收益率、风险及流动性之间的关系。在风险测量方面,本文选用了总风险、系统性风险及特质性风险三个指标,透彻地展示了国家队资金买入式救市对不同风险的实质影响。在流动性方面,参考Amihud方法,本文构建了非流动性指标作为流动性代理变量,同时还使用了换手率来衡量流动性,以此观察国家队资金买入式救市对个股流动性的影响。其次,文章进一步研究国家队资金买入式救市选股偏好行为。一方面,本文对国家队买入的股票按行业归类进行统计分析,揭示国家队选股的行业偏好。另一方面,通过回归分析国家队持股比例的影响因素,本文探究收益率、风险、流动性、公司规模、账面市值比、净资产收益率及资产负债率等变量对国家队持股比例的影响。最后,本文还研究了在救市之后,国家队持股比例对个股收益率、风险及流动性的影响。本文构建实证模型,通过检验发现以下结论:(1)在股市危机期间,国家队买入式救市可以有效提高个股收益率、增加超额收益率,并且能够降低个股总风险、系统性风险,增加个股特质性风险,同时降低了个股流动性。(2)国家队救市选股标的分别涉及到了15个行业的股票。就行业而言,国家队救市倾向于买入制造业的股票。就个股来说,国家队救市还倾向于买入总风险小、流动性高的股票,同时也倾向选择系统性风险大、市值大、账面市值比高的股票,但是对于个股收益率而言,国家队并没有表现出明显的偏好。(3)国家队救市持股比例越高,个股收益率与超额收益率均有所增加、个股总风险越小、系统性风险越小,但是特质性风险增加。流动性方面,表现为国家队持股比例越高,个股流动性越低。基于上述研究,本文分别从完善制度体系、加强监管等几个方面针对救市存在的问题,有针对性地提出了处理此类问题的诸多政策建议,为政府将来有效应对股市危机提供了参考依据。