随着经济全球化和我国股市对外开放程度的不断加深,我国的股市与国外股市之间的联系也日益加强,国内外股市之间可能存在着显著的波动溢出和信息传递。如何对国内外股市之间的波动关系进行建模和估计,对于加强股市风险管理、金融资产衍生产品定价等有着重要的意义。本文采用Engle和Kroner(1995)提出的多元GARCH模型,即BEKK-GARCH(1,1)模型和我国上证综指、深成分指数和标准普尔指数1996.1.2-2009.7.10之间的数据,并以2001.1.19日我国B股市场全面开放,作为我国资本市场对外开放的重要标志事件,把样本分为两个子样本,考察了我国沪深股市在资本市场对外开放前后与美国股市之间的关系,即“波动溢出”效应关系,发现在不同的样本区间三者之间表现出不同的关系。在资本市场开放前,我国沪深股市与标准普尔指数之间不存在任何的“波动溢出”效应。沪深股市波动之间不存在任何的关系,说明沪深股市的波动是互不影响的,或者是两者对信息冲击同时作出了反应,两个市场之间不存在信息的传递。沪深股市与标准普尔指数波动之间也不存在任何的“波动溢出”效应,说明来自国内和美国的信息不会通过股市波动进行传递。在资本市场开放以后,伴随着QFII、QDII以及人民币汇率市场化等一系列的金融自由化措施等,使得沪深股市与标准普尔指数之间的关系发生了显著的变化。标准普尔指数对沪深股市具有显著的“波动溢出”效应,但是沪深股市却没能对标准普尔指数产生“波动溢出”效应。这说明在资本市场开放后,在信息的吸收和传递上,美国股市处于领导地位,美国股市是重要的信息来源,我国沪深股市处于从属地位,来自我国股市的信息不会传递到美国股市。