政治关联、制度环境与债务期限结构:来自民营上市公司的证据

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公司治理中的政治关联问题一直是中国和世界各地学者研究的热点。当国家制度不够完善,政府在资源配置上具有绝对优势时,企业会积极的采取一定手段来建立政治关联。因为民营企业的融资主要来自于银行贷款,政府可以通过干预银行的借贷行为来影响上市公司的融资,因此研究政治关联对债务期限结构的影响对民营企业的发展和制度环境的建设都有重要意义。  本文通过手动搜集2004-2007年A股民营上市公司政治关联的相关数据,来探究在我国现有制度环境下,政治关联如何影响民营上市公司的债务期限结构。本文主要采用单变量分析和回归分析,并使用Heckman二阶段检验来处理可能存在的内生性问题。实证结果表明:(1)具有政治关联的民营企业能够获得更长的债务融资期限;(2)较低的政府干预程度可以减弱政治关联对企业债务期限结构的正向影响;(3)较高的金融发展水平可以减弱政治关联对企业债务期限结构的正向影响。同时,本文将民营上市公司政治关联类型细分为政府官员类政治关联和代表委员类政治关联,研究发现,上市公司政府官员类政治关联对企业的债务期限结构并没有显著影响;上市公司的代表委员类政治关联对债务期限结构有显著的正向影响。基于上述研究结论,本文提出,为了民营企业融资和市场竞争的公平性,加强制度环境的建设是重中之重。对于民营上市公司来说,加强自身信用体系建设、增强公司的外部竞争力和内部治理水平是公司未来发展的关键。
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