本文研究了在埃及、肯尼亚、摩洛哥、尼日利亚和南非五个非洲股票市场中,股票的前月最大日收益率(MAX)是否具有预测未来收益率的作用。首先,本文发现在整体的五个非洲股票市场中呈现出负的MAX效应,即使在控制相关收益预测指标,如β,公司规模,市值账面比,动量,短期反转,流动性和偏度等之后,这一研究结果依然显著。这一结论与Bali et al.(2011)在美国市场中的研究结果一致。但是,本文发现这一结果只在南非和摩洛哥的股票市场中显著,并不能证明在其他单个市场中的显著性。其次,本文的结果显示在整个非洲股票市场中,股票的特质波动性(IVOL)和股票的预期收益率呈现显著负相关关系。第三,本文发现在股票收益的横截面回归中控制了 MAX的因素以后,非洲股票市场中股票的特质波动性(IVOL)和股票的预期收益率之间的关系不再显著,因而证明了特质波动性只是MAX效应的代理变量。但是本文也发现在南非股票市场中,MAX效应和IVOL效应并存。本文贡献在于补充了区域股票市场而非单个国家的金融异像的相关文献,文章也强调了在新兴市场中验证发达国家市场中的金融异象是否存在的重要性。