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房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts,REITs)是房地产证券化的重要手段,它起源于美国,目前,在全球房地产领域发展迅速。REITs不仅可以为房地产行业提供新的融资渠道、促进房地产行业的完善,还可以降低商业银行和房地产业的潜在风险,同时REITs对投资者来说还是一种风险相对较小并且收益稳定的投资工具。以上种种优势使得房地产投资信托基金近年来成为各国房地产金融市场的热门融资工具之一,因此本文选择这一新的融资方式作为研究对象。然而,REITs对于中国来说还是一种新型的投资工具,在内地,由于市场体制及法规的原因,REITs的公开发行仍在推行当中,只有少数类REITs发行;而香港市场则有着比较成熟的REITs已经发行。本文由此选取香港市场发行的以大陆房地产为投资标的的REITs作为研究对象。截至目前,港股中共有4支针对大陆房地产为投资标的的REITs仍在存续期,分别为越秀房地产投资信托基金、汇贤产业信托、开元产业投资信托基金、春泉产业信托(睿富REITs已于2010年退市)。通过对这4支以大陆房地产为投资标的的港股REITs进行研究,运用向量自回归模型(VAR)探讨我国宏观经济市场风险对这几支REITs构成的综合指数收益率的影响,研究结果表明,REITs的收益率受到宏观经济市场风险影响较小,仅受就业波动的影响显著。然后本文运用VaR(Value at Risk)方法对该REITs指数的风险值进行测度并作了预测,结果显示,持有期中预测效果良好,表明REITs交易市场中的风险基本可控。研究证明,REITs具有良好的抗风险性能和保值特性,是一个相对稳健的投融资工具,并且运用VaR方法测度的风险值十分稳健,建议将GARCH-VaR风险测量方法作为中国房地产信托投资基金行业统一的风险计量工具。同时,REITs的经营管理者以及投资者都需要提高对REITs的风险管理意识水平,在宏观经济波动时采取相对稳健的投融资策略。