摘要经过多年的准备,中国证券市场融资融券终于在2010年3月正式踏上舞台。尽管融资融券是证券市场的重要组成部分早已成为共识,但在实际操作中它到底发挥了怎样的效用,尚不能得到统一的结论。另一方面,加上市场本身对融资融券所施加的效用,即市场与融资融券的相互因果关系,则更少有相关研究。如今融资融券在中国已施行两年,正是对其与市场的关系进行评估的好时机,分析其角色与贡献,并对未来的进一步执行进行指导。通过选取上证50指数与深成指数的成分股作为目标股,以2010年3月31日至2011年9月2日共计350交易日作为研究时段并选取日数据,利用协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应与方差分解作为实证方法,本论文旨在探讨融资融券(融资/融券)与市场表现(流动性/波动性)之间的因果关系。我们得到3个主要结论：1.融资&市场波动性与融券&市场波动性之间都存在着显著的因果关系。相反,融资融券和市场流动性之间的关系不显著。具体来说,只存在着市场流动性影响融资的单向关系,反过来则并不成立。并且,也没有证据显示市场流动性与融券间存在因果关系。2.具体而言,融资融券与市场波动性之间为负的因果关系,而与市场流动性之间为正。也就是说,融资融券能够抑制市场波动,同时其交易也能被市场所抑制。相反,融资融券与市场流动性间则相互促进。但需要注意的是,格兰杰因果检验已证明,只有融资融券与市场波动性的相互抑制关系是统计显著的。3.比较起来,无论是融资还是融券,都更易被原有的市场环境所影响,而其本身对市场的影响相对较弱。即融资融券对市场表现的影响并不十分显著。也就是说,虽然融资融券能抑制市场波动性,但效用十分有限。在以上结论的基础上,我们同时提出了一些建议,以帮助融资融券能在未来更好的执行。