在金融创新深化和金融自由度提升的背景下,货币供应量各层次间的划分越发模糊,货币乘数不再稳定,货币供应量作为中间目标的有效性不断降低。对比而言,汇率更能满足货币政策中间目标的标准:央行对汇率进行有管理的调控,汇率具有良好的可控性;有效汇率易于获取,且能较好的反映汇率的一般水平,汇率具有良好的可测性。本文从汇率作为中间目标的相关性出发,研究人民币汇率对经济增长的稳定作用。首先对汇率与经济增长的相互作用进行定性分析,然后对全样本、汇改前、汇改后三种情境下汇率和经济增长的稳定关系进行描述性统计分析,接着以1995年1季度到2017年3季度的季度数据为样本,运用单位根检验、格兰杰因果检验、Johansen协整检验、向量自回归模型(VAR)等方法,测算三种情境下汇率对经济增长的影响程度。实证结果显示:第一,人民币汇率与经济增长反相关,且是正向因果性。第二,人民币汇率变动对经济增长有显著的影响,三种情境下均显示人民币的升值会抑制经济增长,且汇改后影响程度更大。人民币实际有效汇率升值1%,全样本的经济增长率下跌0.25%,汇改前经济增长率下跌0.18%,汇改后经济增长率下跌0.51%。第三,人民币汇率对经济增长的影响具有非对称性,可以考虑将人民币汇率作为备选的货币政策中间目标。