本文通过分析通富微电(一家A股集成电路上市公司)的收购案例,探究了集成电路行业海外并购的动因和并购后的价值创造过程。本文也分析了在这一过程中国家产业基金扮演的角色和发挥的作用。本文的主要结论如下:(1)寻求战略性资产是中国集成电路行业进行海外收购的最重要的动因。(2)在大多数情况下,并购确实能够为A股上市的集成电路企业创造额外价值;并且通过数据统计,跨境并购较非跨境并购享有更高的收益率。(3)在本收购案中,整合过程中的价值增量达到33.7亿元。其中,引进新的客户、提高营运效率、和后续的新产能建设活动所创造的价值分别占58.5%、21.1%和20.4%。(4)在本案例中,国家产业基金主要作为收购目标寻求顾问、外部资金提供者和并购整合支持者。国家产业基金支持的并购活动较其他同行业并购的累计异常收益率更高。本文的学术贡献主要体现在以下两方面:(1)本文创新性地探究了国家产业基金在海外并购中的作用。(2)本文利用现金流折现法对于每一项价值创造行为进行估值分析,这可以帮助读者更加清晰地理解并购整合中的价值创造过程,并可作为典型的并购估值教学案例。