本文在研究企业多元化行业选择时主要从分散风险这一视角展开，一方面是因为目前关于行业选择的理论大都从能力、吸引力的视角展开，从这一视角展开的研究很少；另一方面是因为在实践中，我国企业在多元化时比较偏重于这一视角。本文在研究企业通过行业的选择来降低总风险时，切入点是多元化集团的系统风险。　　 企业多元化行业的选择实质就是构造一个行业的组合，因此只要能衡量组合内各行业的系统风险就可以衡量整个多元化集团的系统风险。本文首先站在各行业内专业化企业的角度，仔细研究了专业化企业的系统风险源，认为专业化企业的系统风险主要源自行业风险和经济景气波动风险。以此为基础，本文认为对于一个行业而言，行业的系统风险主要源自经济景气波动风险，行业风险此时对一个行业来说就只是特殊风险。至此，可以建立行业收益率关于经济景气波动因子的单因素模型，求出β系数，这样多元化集团的系统风险就可以得到衡量。　　 β系数能够刻画行业的系统风险的前提是本文对专业化企业系统风险源把握的准确，对这一前提本文运用MANOVA模型来实证。模型实证的结论是行业因子和经济景气波动因子很显著且能解释大部分方差。这一结论有力的支持了本文对专业化企业系统风险源的把握，从而使β系数的实用性增强。行业因子和经济景气波动强大的解释力也说明了一个道理：行业的特质、经济的特质已经决定企业收益率的大致水平，企业通过改善经营管理、提升自身的能力，可以使收益率水平高于同类其他企业，但这种偏离始终不会太大，一个企业无论其有多大的能耐、无论其核心能力有多强，其始终无法超脱行业的特质、经济的特质。　　 在各行业收益率关于经济景气波动的单因素模型中，本文用经济景气指数来衡量经济的波动；在衡量行业回报率时，本文把行业视为一个特大型控股公司，这样一来只要把该行业内所有的企业净利润之和与总资产之和相比就得到了整个行业的资产净收益率。在实证中，模型求解出的各行业的β系数很显著。接着本文根据β系数的大小，把行业分为三类：周期型行业(具体又细分为强周期行业、弱周期行业)、防御型行业、成长型行业。至此，企业多元化从分散风险这一维度选择行业，可以简单的概述为三个组合：强周期行业与弱周期行业的组合；周期型行业与防御型行业；周期型