近几年来,我国开放式基金资金流量与业绩之间关系(FPR)的问题越来越受到国内学者的关注。但目前国内对FPR的相关研究普遍忽视了股市周期波动对投资者申赎行为可能产生的影响,而且大多学者将基金的申购和赎回行为合并计算,其结论有待进一步验证。本文基于我国2005年至2014年间共408只开放式基金的样本数据,将投资者行为区分为申购行为和赎回行为,并采用了股市周期虚拟变量和业绩变量组成的交叉变量来分析“牛”、“熊”市下投资者对基金业绩的敏感程度差异,从而进一步丰富国内对开放式基金FPR问题的研究。结果发现:1.基金的申购量和赎回量均与基金的业绩表现呈显著正相关;2.“赎回异象”在整体上并不存在,基金的业绩表现与基金的净流入正相关;3.在不同股市周期,投资者的行为表现存在明显的差异性,具体表现为:在“牛市”投资者倾向于“追逐业绩”,而在“熊市”则更倾向于“忽略业绩”。文章最后部分对实证结果进行了总结和相关理论的解释,并针对研究结果对我国基金业未来的健康发展提出了相关的建议与对策。