风险厌恶作为资产定价最重要的假设之一,长期以来受到学界的广泛关注,尤其在资产定价的研究中,市场对风险的态度对资产估值有着深远的影响。在资产定价的研研究中,使用消费波动率衡量经济不确定性具有深刻经济学意义,因此被人们广泛使用,这里的经济不确定性即为对风险的衡量。在具体研究中,对不同消费类别的选择,不同计算方法的选择及不同计算期限的选择,均会影响消费波动率的计算。如何选择恰当的消费种类、计算方法及计算期限计算消费波动率,对应计算出的消费波动率对经济不确定性的衡量是否存在着差异,更进一步,在不同的计算方法下,金融市场对风险的态度如何、是否一致,都是具有重要现实及理论意义的研究问题。本文使用价格股利率与价格盈利率作为估值比率,使用消费波动率、市场回报波动率对经济不确定性进行衡量,使用1959至2016年美国消费数据,研究估值比率、经济不确定性及现金流增长三者之间的关系。结果发现:(1)经济不确定性与估值比率能够相互预测,具体而言,消费波动率能够有效地预测估值比率,随着计算消费波动率滞后阶数的增加,消费波动率对估值比率的预测效果愈好。与此同时,估值比率也能够有效地预测消费波动率;(2)估值比率能够有效地预测现金流增长,具体而言,估值比率能够有效地预测市场回报率的增长,价格盈利率对盈利增长有较好的预测效果。随着预测期数增加,估值比率对市场回报率及价格盈利率对盈利增长的预测能力有所提高。此外,本文对于不同消费类别构建的消费波动率对经济不确定性的反映上,进行了细致全面的探讨。结果表明,金融研究中常用的非耐用品消费支出与服务支出加总的消费序列不能很好地反映经济不确定性。耐用品消费支出和服务支出更能反映经济不确定性,而它们的消费波动率也是由各自的某些消费细类所决定。在计算消费波动率的过程中,我们发现,对消费支出对应的类别进行拆分,计算好消费波动率后再进行加总,这样获得的消费波动率能够更好地反映经济不确定性,对估值比率的预测效果会更好。总的来说,本文细致地探讨了不同消费种类间在构造经济不确定性的差异,弥补了现有文献的缺失,并为以后学者研究不同的消费支出细类提供了相应的研究指南,为未来进一步的研究奠定了良好的基础。