投资是促进企业经济效益的重要方式。提高投资效率意味着企业需要对拥有的资源进行更高阶的优化组合,是企业发展壮大的必然选择。在现代更为开放、竞争的市场环境下,任何企业都不能安逸的存在于政策的“隔绝伞”下,需要直面激烈的市场竞争。而市场环境的瞬息万变与信息流通的滞后性,加大了企业分析宏观环境和行业环境的难度。本文立足于不确定性,探究企业投资效率会受到怎样的影响。高管作为企业治理中的代理人,与企业的投资决策紧密相关,能够直接影响投资效率的高低。当把他们这一变量也加入进来,企业投资又会发生怎样的变化呢?考虑到股票的波动率可以第一时间最真实的反应市场环境的变化情况,将其作为衡量不确定性的指标。本文基于2011-2017年的全部A股上市公司数据,对不确定性对投资效率的影响、以及高管激励对于该影响的调节作用做了探究。研究结果证实,我国上市公司广泛存在投资不足与投资过度的情况。环境不确定与投资效率有关,不确定性高时,投资过度和投资不足都会加剧,并且投资过度受到的影响更为严峻。加入高管激励变量后,发现其对于投资不足有缓解作用,但是会加重投资过度现象。可以把投资不足与投资过度视为投资方向的两种极端。高管在收到相应的激励信息后,会更倾向于对企业的项目进行投资,对于投资不足的企业是缓解效应,而对于投资不足的对立面——投资过度的企业,则是加剧了这类企业的投资程度。