【摘 要】
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政府和社会资本合作模式(PPP)作为一种高效的项目投融资模式,在世界范围内的基础设施建设领域得到了广泛的应用。在我国政府的鼓励和推动下,PPP模式应用于公共项目建设的各个方面,尤其是交通运输行业。高速公路作为交通运输行业的主体部分,随着我国高速公路路网的逐渐建成与完善,越来越多的高速公路PPP项目将进入运营阶段。由于路面性能不断劣化,路面养护维修问题越来越受到重视,现金流短缺问题也日益突显。如何合
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政府和社会资本合作模式(PPP)作为一种高效的项目投融资模式,在世界范围内的基础设施建设领域得到了广泛的应用。在我国政府的鼓励和推动下,PPP模式应用于公共项目建设的各个方面,尤其是交通运输行业。高速公路作为交通运输行业的主体部分,随着我国高速公路路网的逐渐建成与完善,越来越多的高速公路PPP项目将进入运营阶段。由于路面性能不断劣化,路面养护维修问题越来越受到重视,现金流短缺问题也日益突显。如何合理地进行再融资,保障项目的持续经营和高质量发展是一个亟需解决的问题。而再融资资本结构决策是再融资过程中的核心问题。基于此,本文从项目核心利益相关者视角出发,针对高速公路PPP项目,围绕项目再融资资本结构优化问题展开以下探索。首先,通过对以往文献和相关理论的梳理,结合PPP项目再融资的特点,本文以拯救型再融资为研究范围,对社会资本方、政府部门和债权人这三个项目核心利益相关者在再融资过程中的利益目标进行分析后发现,社会资本方、债权人追求更高的经济效益,政府部门更加注重项目的社会效益,基于此建立了多个效益函数衡量各方的利益目标。然后,本文运用博弈分析思想,讨论了再融资资本结构的选择和平衡多方利益之间的联系,并基于多目标规划方法,以多方利益均衡为优化目标,建立了PPP项目再融资资本结构决策多目标规划模型,并设置了项目的偿债能力、资本结构和经济效益约束条件。其次,在所建立的多目标规划模型的基础上,本文运用系统动力学方法,建立了高速公路PPP项目再融资资本结构决策系统动力学模型,为再融资资本结构决策提供量化支持。最后,本文选择了实际案例,通过对模型的仿真模拟和分析,验证了所建立的模型的可行性和实用性。研究结果表明,该模型能准确预测项目未来的再融资资金需求量,并且测算项目的最优再融资资本结构区间,为项目核心利益相关者进行再融资资本结构选择提供了决策依据。此外,通过对影响项目现金流量和折现率的五个关键因素进行敏感性分析,研究发现再融资债务比例对车流量增长率最敏感。当项目的车流量增长率越高,项目未来的运营情况越好,项目越倾向于采用债务融资的形式,而当项目的运营成本越高,或者再融资贷款利率越高时,项目越倾向于采用股权融资的形式。
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