所谓指数效应,是指当股票从某一股票指数中调入或调出时,该支股票成交量及价格发生的异常反应。其中,成交量的异常反应被称为成交量效应,价格的异常反应被称为价格效应。随着指数化投资的不断发展,这种有悖于传统金融市场的金融异象日益显著,引起了国内外学者及投资者的广泛研究与关注。他们发现,以指数基金为主体的指数投资者在选定某支基准指数之后,其投资决策不再完全基于资本市场的基本面分析或是理性的价值投资分析,而是直接跟踪指数成分股的变化来调整自己的投资组合,即在指数调整时大量买入调入标的指数的成分股,同时大量卖出调出标的指数的成分股,从而造成了市场上对添加成分股需求量的增加及价格的上涨、对剔除成分股需求量的减少及价格的下降。目前,我国对大盘股指的指数效应研究较多,而对中小盘股指的指数效应研究较少。本文就以我国股票市场上代表中小盘股指的中证500指数为研究对象,选取2014年下半年至2019年下半年共十一次的定期调整事件为样本,运用能有效排除外在因素干扰的断点回归法进行实证研究。通过构建排名为驱动变量,本文建立模糊断点回归模型定量测量了中证500指数调入与未调入、调出与未调出成分股成交量、价格以及回报率的异常变化。实证结果表明,调入中证500指数的股票在指数调整实施日附近具有短期的成交量效应,且显著为正;价格效应在整个调整期内均不显著。调出中证500指数的股票在指数调整期的多个工作日内具有显著的成交量效应,且显著为负;价格效应在整个调整期内均不显著。总体而言,在5%的显著性水平下,中证500指数成交量效应显著,价格效应不显著,且添加成分股回报率并无显著上升、剔除成分股回报率并无显著下降。由此看出,在我国金融市场中,以中小盘股指为投资标的的指数基金虽初具规模,但仍不成熟。其在指数调整时的被动性投资对股票市场的冲击较小,只能引起成交量的异常波动,而不足以引发价格乃至回报率的同步波动。因此建议中小投资者不要盲目跟风,指数化投资体系仍需进一步完善。