现代资本结构理论认为负债融资对企业投资行为的影响有正负两方面效应：其正面效应表现在负债具有治理机制作用，能减少企业过度投资行为；其负面效应为股东--债权人冲突导致了资产替代和投资不足的非有效投资行为。本文以我国上市公司为研究对象，考察负债融资对企业投资行为的影响，从而揭示负债融资两种效应给企业带来的经济后果。 研究表明，负债比例越高的企业，企业投资规模越小，且负债比例与投资规模的相关程度在不同成长性企业中表现不同—与高成长企业相比，低成长企业的投资规模随负债比例的上升而下降得更快。研究结果说明负债融资总体上约束了企业的非有效投资行为，而且对低成长企业效果更明显，但对高成长企业，负债融资在约束企业非有效投资行为的同时也可能导致企业的再融资约束。进一步研究还发现，股权结构不同导致了负债融资对企业投资行为影响的差异，即国有股绝对控股企业与非国有股绝对控股企业相比，其负债融资对企业投资行为的约束作用减弱。 针对研究结果，文章对宏观经济政策和企业经营提出了一些建议。