本文就中央银行的货币政策对台湾股票市场报酬率及波动性的影响力是否稳健(robust)，进行实证分析。本文探讨的目标为二元：一为纵断面的时间序列(timeseries)的分析；二为横断面跨部门(cross-section)的分析。在时间序列分析方面，我们将自1981年1月5日至2004年12月31日台湾股市的日报酬率资料，分为四个次期间，以分析在这四个次期间内，中央银行货币政策的改变对股票报酬率的平均数与波动性的影响力是否维持一致，或者有加深或减弱的现象。 跨部门分析方面，我们除了分析台湾大盘加权股价指数外，我们亦采用French的分类方法，将股票依投资策略分为八种类型加以分析其受货币政策之影响：依市值分为大型股与小型股；依账面价值与市值之比分为价值股与成长股，并继续加以细分为大型成长股、大型价值股、小型成长股与小型价值股共八种投资策略型股。此外，由于不同的产业对货币政策的宽松与紧缩的敏感度不同，所受的影响也不同，故本文采用台湾证券交易所所公布的产业类别指数，也对18种产业类股指数进行实证分析。 在分析报酬率的平均数的变动，本文使用年平均报酬率；在报酬率的波动方面，除了使用报酬率离散的情况来作分析外，也利用GARCH-M模型，来探讨股票报酬率的波动，即股票的风险，是否会影响到股票的报酬率，并探讨台湾股票市场的风险与报酬之关系，是否股价的行为合乎传统的资本资产定价理论，在市场波动程度大时，投资人会要求较高的报酬，作为承担风险的补偿，还是合乎波动反馈理论(volatility feedback)或是杠杆效果(1everage effect)，其宣称高风险反而只有低报酬的现象，或台湾的股票市场对风险与报酬率并无太大相关。 我们的实证发现股市大盘指数在7个紧缩货币政策期间，有6个货币政策期间的报酬率均为负，而在6个宽松货币政策期间，有5个货币政策期间的报酬率为正，在统计上有显著的差异。在股票报酬率的波动方面，发现在紧缩与宽松期间也有显著的差异，在紧缩货币政策期间，股市波动程度比较大。实证结果并且显示货币政策的影响力没有减弱的现象。至于风险的大小与报酬率是否有关系，我们的实证显示，大盘指数在紧缩货币政策期间，风险与报酬没有关系，但是在货币政策宽松期间，风险与报酬有显著的正相关，表示在货币政策宽松期间、高风险时，投资人会要求较高的报酬率。 至于货币政策对投资策略型股之影响，我们的实证发现，货币政策的宽松与紧缩对所有的投资策略型股均有显著的影响，且影响力并没有减弱的现象，宽松货币政策期间的报酬率显著大于紧缩货币政策期间的报酬率。但是在波动率上，以全期间来看，货币政策的改变对小型股和价值股的波动率较有影响，但是影响力到了后段期间似乎减弱了。至于在风险与报酬之间的关系，实证显示，在货币政策紧缩期间，所有八种投资策略型股的报酬率都不受风险大小的影响，但是在货币政策宽松期间，大型类股与成长类股的报酬率与风险则呈显著的正相关，表示这些类股对高的风险会要要求高的报酬率。其余投资策略股型则有不显著的正相关。 在十八种产业类股方面，我们的实证发现货币政策的宽松与紧缩对其中十三种产业类股的报酬率有显著的影响，其余五种则不论在货币政策宽松或紧缩时期，报酬率均无太大差异。货币政策影响加深的产业有十项，大多是传统产业，而受货币政策影响程度下降的有八项类股，大部份是服务业或新兴产业。至于报酬率的波动，货币政策对各类股报酬率的影响有不同的结果，但是我们看不出货币政策对报酬率的波动的影响力有减弱的现象。在风险与报酬率之间的关系显示出，大多数的类指报酬率，不论是在货币政策紧缩或宽松期间，股票风险的大小，对报酬率并没有影响。 本论文分为六章，第一章为绪论，叙述台湾经济与股市发展概况与中央银行的货币政策工具，第二章为理论基础与文献探讨，分别讨论货币政策传递机制，重贴现货币政策，资产定价与股市异常效应，货币政策与跨产业股价报酬率，风险与报酬。第三章为货币政策对大盘指数报酬率与波动的影响分析，以及风险与报酬率的关系。第四章为货币政策对投资策略型股的报酬率与波动的影响分析，以及风险与报酬率的关系。第五章为货币政策对产业类指之报酬率与波动的影响分析，以及风险与报酬率的关系分析。第六章为结论。