自2013年9月6日以来,中国金融期货交易所相继推出了 2年期、5年期、10年期国债期货品种,对于我国国债收益率曲线的形成与完善具有重要而深远的意义。国债期货最为重要的功能即套期保值功能,其能否得到发挥直接影响我国国债期货市场的长远发展。而套期保值交易的效果常常受基差变动的影响,所以,基差风险的存在会影响套期保值功能。当套期保值者随时观察到基差的变化,并选择有利的时机完成交易,套期保值就能够取得良好的效果,然而由于国债期货存在交割期权,导致了传统期货定价模型需要考虑国债期货合约中的隐含期权价值,对隐含期权价值的估计就有利于提高理论国债期货定价的准确性,也有助于提高对基差行为研究的准确性,从而提高套期保值有效性。本文在交割期权与基差行为关系理论分析的基础上,分析了我国5年期国债期货市场发展现状,并对我国5年期国债期货合约内嵌的交割期权进行分析,使用两种方法对我国5年期国债期货合约内嵌的质量期权进行估值;然后,通过对国债期货基差的影响因素进行分析,建立基差预测模型,并结合我国5年期国债期货合约标的债券的相关数据,对我国5年期国债期货合约进行实证分析。通过实证研究,本文的主要结论如下:第一、二元资产转换模型计算的质量选择权的价值对解释国债期货合约基差收敛具有重要意义。无套利模型计算的质量选择权的价值不显著,与我们的预期相符合,使用无套利模型国债期货隐含质量期权更适合CTD债券变换比较频繁的国债期货市场,而我国国债期货不同可交割券的IRR排序变化并不频繁,因此把所有可交割债券质量期权取均值来作为国债期货内嵌的质量期权的价值存在误差。第二,在使用基差波动预测模型对国债期货合约整体基差变动情况进行分析时,发现用初始基差解释初始日到最后交易日基差变化效果并不显著,因为在初始日期和最后交易日的CTD不一样,使用初始基差解释不同CTD基差变化不准确;当使用该模型解释国债期货合约单个可交割债券基差变化,在模型中加入无套利模型计算的质量期权的价值,发现该模型确实有效,也就是说该模型确实能解释我国5年期国债期货合约可交割债券的基差波动,提高套期保值有效性,且质量期权价值在模型中显著有效,说明添加期权价值对模型中结果产生了改进。最后,为了更有效的预测基差行为,提高套期保值有效性,本文对中金所在国债交割机制和合约设计方面提供了建议。