【摘 要】
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财务报告问询函是证券交易所的一线监管手段,对于改善上市公司披露质量,保护投资者利益,提高资本市场信息效率具有重要作用。分析师关注同样是一种非正式监管措施,分析师的信息服务能够缓解信息不对称,具有一定的外部监管作用。财务报告问询函与分析师关注之间具有何种相互关系?这是一个值得商榷的问题。作为外部监管和信息披露的主体,财务报告问询函向市场传递公司信息环境不佳的信号,对上市公司的正式监管风险起到一定的预
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财务报告问询函是证券交易所的一线监管手段,对于改善上市公司披露质量,保护投资者利益,提高资本市场信息效率具有重要作用。分析师关注同样是一种非正式监管措施,分析师的信息服务能够缓解信息不对称,具有一定的外部监管作用。财务报告问询函与分析师关注之间具有何种相互关系?这是一个值得商榷的问题。作为外部监管和信息披露的主体,财务报告问询函向市场传递公司信息环境不佳的信号,对上市公司的正式监管风险起到一定的预测作用,而分析师的择股决策基于成本收益的权衡,财务报告问询函引发的市场反应和正式监管处罚风险会导致上市公司未来盈利的不确定性增加,提高分析师预测的成本与信息风险,从而影响分析师关注度。本文以2014-2019年中国A股上市公司为样本,研究了财务报告问询函对分析师关注度的影响,发现收到财务报告问询函的上市公司有更低的分析师关注度,引入工具变量处理内生性问题后这一结论仍然成立;对财务报告问询函与分析师关注的替代机制进行研究,本文发现财务报告问询函通过提高上市公司的正式监管处罚风险而降低分析师关注度。财务报告问询函的异质性对分析师关注度具有不同程度的影响,从问询函特征来看,公司收函频率越高、问询问题数量越多、回函时间越长,分析师跟踪数量减少得越多;从问询函的实质内容来看,涉及财务关联度高的问询函导致分析师跟踪数量减少得更多。本文的结论进一步丰富了交易所一线监管的经济后果研究,拓展了非正式监管手段之间相互作用的文献,对于我国上市公司信息披露质量的提高、信息披露监管政策的制定、非正式监管体系的完善具有指导意义。
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