当今金融领域的研究者把市场股票的定价作为最为重要的研究点,因为它关系到了所有投资人最根本的利益。然而近年来世界各国股市中频繁出现的市场异象对以有效市场假说为基础的定价模型产生了强烈冲击,如特质波动率异象（Ang et al.,2006;Gu et al.,2016）,动量效应（Sadka,2006;陈蓉等,2014）,MAX 异象（Bali et al.,2011;朱红兵和张兵,2020）,IPO 之谜（汪宜霞和夏新平,2007;刘煜辉和熊鹏,2005;俞红海等,2015）等。这些股市异象的存在不仅弱化了市场定价效率,更加剧了市场波动风险。近期国内外学术界发现的价格时滞异象对因子定价模型的有效性提出了新的挑战,本文深入剖析我国价格时滞异象、明确其形成原因,对减轻我国股票市场的冲突、提升市场的效益提出观点,以促进国内股票市场的结构优化。本文的研究有助于更好地理解股市中的价格时滞异象,也对提升市场有效性、减小异象的影响有实践意义。价格时滞主要反映了股票价格对市场指数的反应速度,而价格时滞异象最早发现于美国。Roll（1988）发现美国市场具有较高的股价波动非同步性。Hou和Moskowitz（2005）首次揭示了在美国股票市场中个股t月的价格时滞指标大小（对市场指数的反应速度）与t+1月预期收益率之间呈现显著的正相关关系,这意味着股价可被个股的价格时滞指标所预测。国外学者对该价格时滞异象的解释原因不尽相同,并未达成一致,学者们尝试从流动性溢价（Lin et al.,2014）、投资者认可度（Hou和Moskowitz,2005）进行了解释。而国内对于价格时滞异象的研究仍处于起步阶段,胡聪慧等于2016年首次发现我国也存在着显著的价格时滞异象,但不同于美国,价格时滞于股票收益率之间呈现出显著的负相关关系,并从投机性需求角度对此进行了解释。与上文相关学者研究价格时滞异象的切入点不同,本文以行为金融学的理论为基础,将通过我国股票市场中独特的套利限制现象新的视角重点分析,并以此为切入点研究价格时滞与股票收益率之间的负相关关系（价格时滞在截面上对个股和股票组合的定价能力）。在我国的股票市场中,噪声交易者由于过度自信更高估个人信息,忽略公开信息,变得更倾向于对价格时滞较高的股票的股价进行高估,因此套利者会受到套利限制,面临更严重的套利风险,无法消除错误定价,价格时滞异象便会产生,中国股票市场中存在的套利限制是强化价格时滞异象、使其长期持续的客观根本原因。区别已有研究,本文的贡献在于:（1）通过多个角度证实了中国A股市场存在价格时滞异象,并具有稳健性。同时又证明了 Size和BM效应对价格时滞异象并没有解释能力,但是在控制了价格时滞异象后,Size和BM对股票收益率的预测能力都在不同程度上受到了影响。（2）创新性地从套利限制的角度剖析了价格时滞（Pricedelay）异象的形成机制。通过对中国股票市场中的套利限制现象的准确量化,检验并正式了价格时滞异象会随着个股面临套利限制程度严重而得到增强,而在套利限制程度较弱的股票样本中几乎无法被观测到,且组间差异明显。（3）本文通过二维分组和三维分组的方法检验了在剔除掉投资者异质信念后,套利限制对于价格时滞效应的解释能力。本文通过实证发现,在控制了投资者异质信念后,被调整后的价格时滞效应仍然是显著为负。本文还发现,调整后的价格时滞异象依旧是在高套利限制组合中更明显。