随着全球经济环境复杂程度和市场对于经济政策依赖程度的不断加深,政府对于经济的频繁干预在一定层面上影响了市场自身调节功能的发挥,加大了经济政策的不确定性。世界金融危机爆发以来,经济政策不确定性的增大逐步成为阻碍经济复苏的重要因素,而我国金融市场本身制度的不完善及运作的不规范更是放大了其负面效应。纵观我国股票市场,发展历程较短,频繁出现与经济发展相背离的暴涨暴跌、对市场信息和政策的非理性反应等现象,对经济政策不确定性的冲击更是缺乏有效的反馈调节。在此背景下,系统深入地研究经济政策不确定性对我国股票市场的影响,不仅能有效解释我国股市“政策市”、“消息市”等特征,对于提高国家决策效率、加强市场监管和稳定股市发展也具有十分重要的意义。本文的研究主要从以下几个部分展开:首先,在指标选择层面,针对性地采用了 Baker等(2012)提出的经济政策不确定性指数这一最新研究成果,明确了该指数在不同国家的构建方法及变动趋势,发现在绝大多数国家,经济政策不确定性会受到全球多变的经济形势与重大政治事件的影响,该指数与国内实际宏观经济变量之间存在显著的反向关系,同时对股票市场短期内波动频率高、调整幅度大等现象具有一定的解释作用。其次,在理论分析层面,回顾了自上世纪九十年代以来,我国以财政政策和货币政策为首的主要宏观经济政策的演化过程,运用图表结合的方式展现了此期间内我国股票市场的波动状况,在此基础上,论述了典型经济政策对股票市场的影响机理,最终在探究经济政策不确定性对股票市场的传导机制时,明确这种传导主要是通过实物期权和金融摩擦两个渠道实现的,前者表明不确定性影响企业和个人在股票市场中的行为和预期从而造成股价波动,后者作为补充机制通过金融加速器效应发挥效用。然后,在实证检验层面,通过构建VAR-GARCH-BEKK模型,从收益率和波动率两个角度研究经济政策不确定性对股票市场的影响,从均值溢出效应检验出发,进行了 VAR模型的估计,并利用Granger因果检验、脉冲响应、方差分解等方式进行补充论证,得出了经济政策不确定性对股票市场不存在均值溢出,而反过来股指收益却是EPU指数变动的格兰杰原因,且只在短期内有显著影响等结论,一定程度上解释了我国股市倒逼政策的现象。在波动溢出效应检验中,利用GARCH-BEKK模型发现经济政策不确定性对于股票市场的波动溢出不受时间变化影响,在2008年金融危机前,两者之间存在着双向的波动溢出效应,而之后则变为单向。该现象说明在现行市场环境下,经济政策不确定性与股票市场之间存在着错综复杂的交互关系,这种关系会因国内外经济环境的改变、政府和投资者等多方面力量的冲击而发生变化。最后,归纳总结出重要结论并在此基础上对政府、监管机构和投资者三类主体提出具有针对性的建议,政府应充分考虑所制定政策的前瞻性、主动性、稳定性和持续性,并适时调整政策,合理引导公众;监管部门应配合健全和完善多层次的金融市场体系,畅通和开放多种投资渠道,提高市场监管效率;投资者应学会参考市场指标,做出合理的市场判断和投资决策,避免非理性的投机行为。