随着股权分置改革的成功推进和全流通时代的到来,大股东纷纷将原剥离的资产注入到上市公司,大股东资产注入成为当前我国证券市场的热点。证监会在2006年5月8日和9月1日颁布的《上市公司证券发行管理办法》和《上市公司收购管理办法》使定向增发作为大股东资产注入的支付对价具有合法性,另外,国家很多政策也支持上市公司通过向大股东定向增发新股实现大股东优质资产的注入。从现有上市公司资产注入的具体案例来看,定向增发已经成为大股东资产注入的最主要模式。基于中国证券市场的实证研究表明,上市公司大股东掏空上市公司现象普遍存在。那么,在上市公司通过向大股东定向增发实现大股东资产注入的这一双重关联交易过程中,大股东注入上市公司的资产究竟是否是优质资产?大股东的动机何在,是掏空上市公司还是支持上市公司呢?其对上市公司的绩效有何影响呢?本文将以已经成功实施定向增发资产注入的上市公司样本数据为基础,对这一双重关联交易行为进行系统的研究,以探究大股东的掏空抑或支持动机,以解答上述存在的疑问,这也是本文的研究目的及意义所在。本文从理论上分析了定向增发资产注入与上市公司绩效的关系,并得出以下结论:1)定向增发资产注入进一步提升了大股东的持股比例,提高了股权集中度,鉴于响应国家政策、大股东监督论、法律保护的替代论、“趋同效应”及LLSV(2002)模型和FJM(2003)模型的解释,大股东具有很强的支持上市公司的动机,而非掏空,定向增发资产注入可以提高上市公司绩效:2)大股东注入的资产与上市公司经营资产具有相当高的关联度,减少了大股东与上市公司间的关联交易,完善了上市公司的产业链。并且,定向增发资产注入也使一批集团公司实现了主营或经营资产的整体上市,彻底解决了股东与上市公司间的关联交易。关联交易的减少或解决也向市场传递了积极的信号,大股东不可能通过关联交易掏空上市公司了。另外,关联交易的减少或解决也提高了上市公司的竞争能力和独立性,提高了上市公司抗击外部风险的能力,提高了上市公司的业绩;3)在定向增发资产注入中,定向增发新股折扣率应该较低,大股东应该不能以较高的折扣率来侵害中小股东的利益,定向增发资产注入的较低的折扣率会向市场传递积极的信号,具有正的短期市场绩效,给上市公司股东带来了更多的财富:4)定向增发资产注入形成了强烈的经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应,实现规模经济与范围经济,降低交易成本,提高资产的管理效率,支持了上市公司,向市场传递了积极的信号,而且实实在在地提高了上市公司绩效。综上,定向增发资产注入可以提高上市公司绩效。本文采用中国证券市场定向增发资产注入的数据检验了理论分析的结论。本文实证检验结果表明:1)在事件窗口内,定向增发资产注入这一事件具有显著正的宣告效应,提高了上市公司的市场绩效;2)定向增发资产注入提高了股权集中度、注入的资产与上市公司原有资产具有相当高的关联性、减少了大股东与上市公司间的关联交易;实现大股东资产注入的定向增发的折扣率低于其他方式的定向增发折扣率,大股东并未以较高的折扣率掏空上市公司;3)短期市场绩效与股权集中度提高幅度、注入资产的相对价值、注入资产的相关性及关联交易解决程度呈正相关关系,与折扣率呈负相关关系;4)定向增发资产注入后,上市公司的盈利能力和成长能力显著提高,综合经营绩效也显著提高;5)上市公司经营绩效的提高与注入资产的关联性、注入资产的相对价值、定向增发资产注入前后股权集中度提高幅度及关联交易解决程度正相关。综上所述,实证分析验证了理论分析的结论,即:定向增发资产注入这一行为不仅具有强烈的市场宣告效应,增加了投资者财富,而且提高了上市公司的经营绩效,大股东并未借定向增发资产注入掏空上市公司,而是将实实在在的优质资产注入到上市公司,支持上市公司,提高上市公司的竞争力。本文共分为六部分,每部分内容如下:第一部分为引言部分,介绍本论题研究的背景、意义、思路与方法,相关基本概念界定及文章框架;第二部分是国内外研究文献综述;第三部分对定向增发资产注入与上市公司绩效的关系进行了理论分析,介绍了大股东资产注入的动因、大股东资产注入的潜力、大股东资产注入的类型、定向增发资产注入的现状,从股权集中度、关联交易、折扣率及协同效应等四个方面对定向增发资产注入与上市公司绩效的关系进行了分析,并提出本文的研究假设;第四部分实证分析了定向增发资产注入与上市公司短期市场绩效的关系:第五部分实证分析了定向增发资产注入与上市公司经营绩效的关系:第六部分为结束语,总结了研究结论,提出相关政策建议,指出本文研究存在的不足。