本文以超额收益为主要研究内容,在概括和总结国内外证券市场有关研究和对有效市场假说等相关理论进行分析和梳理的基础上,对中国股票市场超额收益的存在及成因进行了探讨。文章运用定性与定量相结合的方法,对中国股市的有效性及超额收益的存在性进行了检验。结果表明,我国股市中存在许多套利机会,即通过一定的原则进行择时选股可以获得超额收益。检验主要有以下发现:1、中国股市目前仍未达到弱式有效;2、价值投资策略和小公司策略在中国股市都可以获得超额收益;3、技术分析的作用尽管在整个考察区间不明显,但在熊市中表现出其独特的优势,可以获得超额收益;4、中国股市存在过度反应现象,即反转投资策略可以战胜市场;5、我国股票市场收益不服从正态分布,上海股市存在正的周五效应、负的七月效应和月初效应;政策因素对股票市场波动性有显著影响,利用它们选定“买卖时机”也可以战胜市场,获得超额收益。 研究中国股票市场的超额收益,找出影响市场效率的因素,对于正确认识和客观评价中国股票市场,制定正确的市场监管政策,强化资本市场功能,具有重要的理论和现实意义。在前面实证检验结果的基础上,论文接下来结合我国股票市场的具体情况,尝试从制度、市场结构、投资者行为和信息披露这四个角度,运用制度经济学、信息经济学和行为金融学等相关理论对超额收益的形成原因进行了分析。笔者认为,上述几个因素对中国股市超额收益的形成有着深刻的影响,并且存在着有别于成熟市场国家的独特特征。最后,就抑制中国股票市场超额收益这一问题,文章从以上四个角度提出了相应的政策建议。