我国目前正处于经济结构调整的阵痛期，国家高度关注金融安全，而在金融系统各子市场联系更为紧密的当下，对于主动防止发生系统性金融风险不仅应关注各行业自身的风险因素，更应该将相互关联的各子市场看作一个整体，系统研究其内部风险溢出情况，因此如何合理的对各子市场的风险溢出情况进行测算就显得尤为重要。此外，由于房地产与传统的金融体系之间存在千丝万缕的关系，且考虑到GICS分类标准中将金融和地产归于一个门类，在此背景下，本文基于市场风险传染角度来测算金融风险，综合考虑我国传统金融体系与房地产市场之间的联动性，系统研究银行业、证券市场、保险、多元金融、房地产市场之间的风险溢出效应，并从中寻找规律，以期能为我国金融监管建言献策。
　　本文主要分为理论和实证两部分，首先梳理了国内外关于系统性金融风险研究的相关文献和理论，并在此基础上构建基于ARMA-GARCH-POT-Copula-CoVaR的风险溢出框架，分别从静态和动态两个方面对不同风险分位数水平下的风险溢出效应做出探讨。
　　全文主要研究内容如下：
　　文献综述与理论基础部分。文献综述部分较为全面地总结了国内外学者对于系统性金融风险研究的现状，主要包括系统性金融风险的界定、生成和传导机制及测算方法。而由于本文采用的模型主要为ARMA-GARCH-POT-Copula-CoVaR，因此相关理论部分先后介绍了关于GARCH模型、极值理论、Copula函数及CoVaR方法相关理论知识。
　　实证部分。本文将房地产市场和传统金融体系看做一个综合金融系统（房地产金融体系），选取2010年9月3日至2018年2月2日申万银行指数、申万券商指数、申万保险指数、申万多元金融指数、申万房地产指数及全指金融指数日收盘数据，通过构建两两数据组尾部非线性模型来全方位度量我国金融子市场与房地产之间及各子市场与房地产金融系统之间的尾部风险溢出效应，并对度量的结果进行了回测检验；此外，还进一步通过蒙特卡洛方法模拟行业风险溢出的动态变化，并对动态走势进行了分析。
　　实证总结与政策建议部分。本文实证的主要结论如下：
　　1）就各子市场间的风险外溢情况来看，各子市场之间都有风险加剧的传导链，且风险溢出均呈非对称性。分市场来看，银行业与房地产的相互风险传染效应最高，证券市场对商业银行和房地产市场的风险溢出效应都处高位，保险市场总体而言风险溢出程度（无论是主动溢出还是被动接受）均要小于其他行业；多元金融的风险溢出主要是向银行传导；
　　2）就子市场与房地产金融系统之间的溢出效应而言，任一子市场与房地产金融系统均有非对称的双向风险溢出关系，且溢出效应均处于增强链条。具体来看，当各子市场陷入危机时，银行业对系统的风险溢出效应最大，证券业和房地产的风险传染贡献度也均在前列，保险业的风险溢出贡献最小。而当发生系统性风险时，银行业由于风险敞口最大遭受最多的风险溢出效应，其次为多元金融，风险溢出承受最少的行业为保险业；
　　3）动态来看，我国房地产金融体系自身的风险水平处于历史低位，但各子市场对系统的风险溢出水平却攀至高位，这表明当前时段需警惕由某一或者某几个子市场处于风险状态给金融体系带来的负反馈作用，比如溢出能力快速攀升的房地产行业，需给予足够的关注。
　　文章最后结合实证结论，从构建风险防控全局意识及严控交叉金融风险两个方面提供了一些建议，以期能为防范金融风险做出些许贡献。