近年来,全球电信行业都面临着市场饱和的挑战,电信运营商纷纷进行战略转型。企业并购是电信运营商应对挑战、实现战略转型的重要手段。一方面,企业可以通过横向投资收购进入潜在市场,实现电信行业的资源整合和规模效应,提升企业效率;另一方面,企业可以通过纵向并购拓展产业链中的上下游领域,建立除语音和传统数据业务之外的内容与服务优势。面对电信行业变革,AT&T主动求变,曾于2011年提出收购T-Mobile,但被监管部门否决。随后AT&T开始专注于视频业务,主导参与一系列的全球并购活动,致力于发展成综合性的电信传媒集团,AT&T收购时代华纳也是其战略转型的举措之一。本文将AT&T收购时代华纳作为案例研究对象。首先,介绍案例的基本情况,通过对其一波三折的收购过程(前有总统的言论反对,后有美国司法部的反垄断诉讼,最终以联邦法官当庭批准AT&T与时代华纳之间的重磅合并宣告结束)的介绍,明确AT&T收购时代华纳“久拖不决”的症结所在。其次,从寻找新的利润增长点、完善产业布局、抢占市场份额和创造协同效应四个角度进行动因分析。然后,采用事件研究法研究收购进程中各五个关键节点的市场反应,研究结果表明:当出现有利于AT&T收购时代华纳的信号时,市场会产生负的超额收益率,呈现消极的市场反应;当出现阻碍AT&T收购时代华纳的信号时,市场会产生正的超额收益率,呈现积极的市场反应,说明市场并不认同AT&T与时代华纳能为AT&T带来巨大的效益。最后得出研究结论与启示。AT&T面对物联网浪潮的冲击主动进行战略转型,虽然事件研究的结果显示市场并不看好此笔并购交易,但AT&T方坚信从长期来看合并能产生巨大的协同效用。面对行业市场的饱和,我国企业可从AT&T收购时代华纳的案例中吸取经验,将经营决策与战略转型规划保持一致,做出合理的战略并购决策,选取合适的收购对象和并购支付方式,进行业务领域的开拓创新,适应不断变化的市场和日新月异的技术环境;基于市场的角度,要完善证券市场的发展,尊重市场、重视市场,同时也要加强对市场的监督管理,营造一个相对公平的市场环境;从政府角度来看,政府应该坚持以市场为导向,避免过多地介入企业的并购活动,政府需要放开手,让市场成为指导主体,遵循市场经济的运行规律,让高效率并购成为并购常态。