公司现金持有与公司的各个方面都息息相关。一方面，它来源于公司经营获利，而此过程又涉及到公司战略、产品市场竞争、公司规模、成长能力、经营资本等；另一方面，公司现金来自于股东和外部债权人的投入，并在公司运作过程中通过投资和融资使得公司现金持有量发生变化。由于不同主体的利益诉求会有所差异，股东、债权人和管理层对于风险偏好和企业主体盈利要求等各有目标，这使得现金的持有会受到各种代理关系的影响，包括股东与管理层的关系及债权人与股东的关系等。　　国内外研究学者从早期开始就把存在于股东和管理层之间委托代理问题视为重要研究对象，对于如何使得管理层追求股东利益最大化并以此做决策，时下最常见也是最热门的就是管理层股权激励方式。现代企业所有权和经营权分离，虽然某种水平上使企业分工，从而提高工作效率，但是其产生的信息不对称问题会产生代理成本。股权形式为基础的管理层激励模式出现，使得管理层做出符合股东利益的决策，缩小股东和管理层之间的代理成本。　　然而，实施以股权形式为基础的管理层激励措施也还是有可能发生负面的影响。就像Jensen和 Meckling(1976)最早提出的，股权形式为基础的管理层激励，特别是股票期权，会加剧风险转移，鼓励管理层做出高风险的决策，从而以债权人的利益为代价来增加股东权益的市场价值。　　当公司通过管理层股权激励使得管理层站在股东利益最大化角度做决策时，它的现金持有政策将会如何，这是个值得研究的问题。一方面，由于现金持有和调配很大程度上是由管理层做决定，根据自由现金流假说，受管理层支配的自由现金酌情减少，比较符合股东的利益。另一方面，管理层股权激励模式如期权等，鼓励管理层采取更加积极的投资决策，有可能导致公司偿债性受到影响，而让外部债权人的利益得不到保障。当外部债权人有这种预期时，会通过要求公司保持符合债务合同要求的流动性比例，钝化管理层股权激励措施带来的影响。同时，管理层实施积极且有风险的投资决策会让公司在外部融资时面临一个较高的资金成本，公司又会有需求保留足够的现金持有，以防未来投资需求。　　本文探究管理层激励情况下，管理层将会做出的什么样的现金持有决策，是否符合股东的利益，并加以验证。本文首先进行理论分析推导假设，其次，对管理层股权激励和现金持有的关系做实证检验，发现管理层股权激励使得公司持有更多的现金，然后对其原因进行探讨。本文通过对现金持有的股东边际价值的研究，得出管理层股权激励下公司现金持有的增加是符合股东利益的。因为外部高额融资成本的存在，股东期望公司现金储存以备未来有价值投资之需。最后对样本按公司规模分类，进行验证相对于低外部融资成本的公司，高外部融资成本的公司里管理层股权激励下一单位现金给股东带来的价值更大。本文的创新点主要在于：一方面国内直接研究管理层持股和公司现金持有之间的文献较少，且大多是把管理层持股作为控制变量。本文丰富了国内该方面的研究。二是揭示了管理层激励与公司现金持有之间更细致的关系，通过对管理层持股和现金持有的关系进行进一步的探究，来判断是否出于股东利益，并最后加以验证。这种思路在国内的管理层股权激励与现金持有研究方面还比较少。