我国创业板上市公司股权结构对公司绩效的影响研究

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为给高科技中小公司提供融资支持,加快这些创业创新型公司的发展步伐,2009年10月30日,我国创业板市场应运而生。经过不断发展,创业板市场在充分吸引和调动社会资本广泛参与企业创业创新全过程方面发挥了重要作用,成为我国资本市场的重要组成部分。创业板上市公司一般为“两高六新”型企业,绝大部分公司属于民营性质。这些公司具有高成长性,发展前景向好,但普遍存在着公司治理不完善的突出问题。本文从公司治理的核心和基础—股权结构入手,结合创业板上市公司股权结构特点,探析创业板上市公司股权结构与公司绩效之间的关系。首先梳理和总结股权结构与公司绩效关系的国内外文献;其次,分别阐述了股权结构和公司绩效的内涵,对相关理论基础进行回顾;再次,结合理论分析和创业板上市公司的实际情况提出研究假设。最后,基于2010-2016年期间558家创业板上市公司的数据,实证分析股权结构与公司绩效之间的关系。特别地,本文除了对总样本进行回归分析外,还进一步按行业类别对样本分组进行回归分析。实证研究表明:管理层持股、机构投资者持股、股权制衡度对公司绩效有显著的正向影响,股权流通性则对公司绩效有显著的负向影响,股权集中度与公司盈利能力方面的绩效显著正相关,与公司发展能力方面的绩效呈显著倒U型关系。管理层持股、机构投资者持股、股权流通性与公司绩效的关系在行业间一致性较高,而股权集中度、股权制衡度与公司绩效的关系存在行业差异。基于实证研究结论,分别从上市公司层面、监管部门层面和投资者层面提出以下建议:创业板上市公司应适度提高职业经理人持股比例,保持适当的股权集中度,促进大股东之间有效制衡;监管部门需实施各类措施扩大创业板市场机构投资者规模及优化机构投资者结构,持续完善创业板市场信息披露制度;机构投资者应积极参与公司治理,个人投资者需树立理性投资理念。
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