资本配置在当代企业的资源配置中具有非常突出的地位,一般来说,它可以通过内部和外部两个资本市场进行。诸如信贷、股票、债券等市场属于外部资本市场,企业从中获得外部资金来源。而内部资本市场则不同,它存在与企业组织的内部,因此其资本配置就其本质来说属于企业内部的决策管理行为。本文旨在研究系族企业内部资本市场的功能异化问题。在国内的系族企业中,内部资本市场的存在是一个不争的事实。对企业而言,其内部资本市场的建立起初的目的在于提高资本的配置效率,减缓融资的压力,以尽可能提升企业资金利用水平。但是,鉴于内部资本市场很难像外部资本市场一样规范化,在其资源配置的额过程中会存在诸多的弊端。此种弊端表现为企业大股东利用自身地位以及上市公司的融资平台作用,转移上市公司利益,违规占用上市公司资产,从而导致中小股东利益收到损害。此种行为往往表现得较为隐蔽,再加上上市公司内部资本市场的相关信息并不需要进行披露,以此导致企业内部资本市场功能的异化。所以,怎样发现内部资本市场的此类功能异化的问题,并予以规避,成了亟待解决的问题。本文结合海航系的案例研究发现,通过现金流敏感系数法和托宾Q值法分析发现在海航系企业集团中内部资本市场存在功能异化的现象。海航系实际控制人利用上市企业在外部资本市场上筹资融资,筹集到的大部分资金被转移到系内的其他成员企业,以满足系族企业整体的资金需求,而其功能异化主要表现在系内股权交易、系内资金占用和系内相互担保三个方面。因为内部资本市场功能异化,海航系带来一系列较为严重的经济后果,如关联交易受到证监会的调查和处罚,经营业绩业绩下滑或亏损,市场业绩表现不佳等等。类似的此类经济后果的产生都会使中小股东的利益受到严重损害,而企业组织的大股东通过掏空和转移上市公司资产的行为渔利。此种情况的发生其原因主要在如下两个层面:微观层面,系族企业金字塔式股权架构导致大股东权利过于集中,缺乏有效的制衡和约束;宏观层面,则是对内部资本市场不规范,法律规章不健全,同时信息披露机制缺乏,大股东相较于中小股东具有明显的信息优势。以此,本文提出了如下五条建议:增强内部资金管控,注重保护中小股东权益,约束控股股东的行为,通过多方参与达到内部资本市场的共同治理,以及推进系族企业整体上市。