自2013年以来,以比特币为代表的加密货币备受投资者瞩目。据不完全统计,截止2018年12月,市场中存在包括比特币、莱特币等在内的约2000种加密货币,并在超过20个国家的共500多家交易平台交易。与此同时,以比特币为代表的加密货币市价表现出巨大的波动。尤其是2017年6月以来,比特币的价格更是呈现出“爆炸”式上涨,至2017年12月底比特币的市价从2 400美元上涨至近20 000美元;而从2018年1月开始比特币的市价急转直下,至2018年6月底比特币的市价下跌幅度高达50%。加密货币市价的巨大波动不仅给投资者带来了投资风险,也给相关产业的公司带来了显著的经营风险。这是因为,加密货币事实上已形成一系列较完整的产业链:上游的矿机生产销售、中游的加密货币“挖矿”、下游的加密货币投资交易。因此,加密货币市价的波动不仅会给下游的投资交易带来风险,也会给中游的“挖矿”活动带来风险,进而给上游的矿机生产销售公司带来显著的叠加风险。本文以上游的矿机生产销售公司“比特大陆”为案例研究对象,从经营风险的类别、成因和控制几方面,全面剖析了加密货币“矿机”公司的经营风险。主要发现可以概括为:第一,比特大陆的经营风险来源于矿机主营业务的经营风险和持有加密货币的资产投资风险。具体表现为:矿机主营业务的经营风险方面,尽管比特大陆业务较多,但其经营业绩主要依赖于矿机销售,2017年加密货币市场“暴热”之时,矿机销售的火热为比特大陆带来了极高的利润,2018年1月市场“冷淡”之后,矿机价格下降、存货积压,比特大陆利润水平降低、营运能力变差;持有加密货币的资产投资风险方面,比特大陆收到来自多项业务回报的加密货币,持有的加密货币资产总值逐年上升,目前已占据资产总值的约30%,然而随着2018年1月加密货币市价的降低,比特大陆的持有的加密货币资产已实际减值超过60%。第二,比特大陆的经营风险的原因包括外部供应链风险的传染和内部管理决策的失误:矿机主营业务的经营风险方面,加密货币市价的波动导致挖矿活动的收益下降,客户收益水平的降低使得比特大陆的矿机产品价格锐减,挖矿活动难度的激增促使比特大陆的矿机产品成本上升,因此矿机的利润空间减少,同时比特大陆自身的矿机定价、生产数量决策失误使得矿机积压;持有加密货币的资产投资风险方面,加密货币本身价值难以确定,其市价由政府态度和公众信心决定,因此变化难测,与此同时比特大陆对持有的加密货币资产缺乏风险意识,并且没有及时出售。第三,比特大陆已采取风险控制手段,但是效果不佳:在矿机主营业务方面,比特大陆积极探索AI业务,但是目前仅停留在战略前期,AI业务还没有起色,比特大陆需要加大研发力度、找到战略定位;在持有加密货币方面,比特大陆将加密货币资产参照无形资产入账,并按成本法计量,此举仅在财务层面避免了加密货币资产的投资风险,比特大陆应减少加密货币形式的付款、结合市价制定动态出售策略。本文的研究希望能够给加密货币行业的参与者提供经营风险方面的提示,在经营上减少加密货币市价波动对其带来的影响,在投资上对待加密货币资产更加谨慎。对于潜在的加密货币行业进入者,本文的研究为其战略决策提供了参考。此外,政府需要引导加密货币相关行业建立行业规范,采取措施降低加密货币价格波动的风险,并对会计准则进行完善,为加密货币资产提供合适的会计处理方式。