PPP(Public-Private Partnership)模式,作为一种新的融资模式,自引入我国以来就被广泛的应用于各个领域。通过我国这三十年对PPP项目建设的推进,PPP模式已经形成了三种较为稳定的回报机制即政府付费模式、可行性缺口补贴模式以及使用者付费模式。而在这三种模式的实践过程中,采用使用者付费模式的PPP项目更可能产生超额收益。这是因为该回报模式获得的收益与项目需求量相关,而项目的需求量又有很多不确定性,这就会使一些项目获得高于预期的超额收益。这与我国对PPP项目“盈利而不暴利”的原则相悖,所以本文就如何确定PPP项目的合理收益上限水平,以及当超额收益产生时政府方与社会资本方又如何进行分配展开了研究。本文从PPP模式的基本概念出发,发现运用实物期权理论能在传统投资决策法的基础上,发掘出项目的“柔性”价值,使评估项目的实际价值时更为精确。然后通过对政府方收益限制行为的分析,发现其具有看涨期权的性质。通过实物期权的定价模型构建了PPP项目收益限制行为的价值模型。接着,根据收益与风险对称的原则,引入讨价还价博弈模型,构建出了PPP项目超额收益分配模型。然后,将构建的收益限制价值模型和超额收益分配模型结合,构建出了PPP项目收益上限水平决策模型。最后,将构建好的模型代入到实际PPP案例中,对模型的可行性和合理性进行了验证。论文研究表明:利用实物期权法,能够对PPP项目的价值进行更加完善的评估,使求得的收益上限水平更加合理。而对产生的超额收益进行分配,避免了社会资本方获得暴利,使PPP项目的发展更加健康规范。期望通过本文的研究,能为确定PPP项目收益上限水平及超额收益分配比例提供相关理论依据。