自由现金流方法下项目价值评估
　　随着现代管理的进步，及企业所有者与经营者分离，企业的经营管理基础越来越倾向于价值导向，也就是说，任何一家企业的价值，或者说它的个别战略和投资，其价值等于未来可期望产生的自由现金流量总和的现值。而这个自由现金流量的评估方法在评价一些特定事件时得到了广泛的应用。特别是在做企业或项目的价值评估时，折现自由现金流成为了首选方式。这一方法最早由美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特于1986年提出，也被称作拉巴波特模型（Rappaport Model），其公式如下：
　　式中，VCF为自由现金流量法下企业或项目价值，n为投资项目周期，CFt为项目在t年产生的自由现金流，r反映预期现金流的折现率。
　　从上述计算公式，我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：自由现金流和折现率，因此在使用该方法前，首先要对自由现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来自由现金流做出合理预测。其次是选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益、风险的判断至关重要。当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高；当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
　　企业的价值取决于未来的自由现金流量，而不是历史的现金流量，因此需要预测企业未来足够长时间范围内的自由现金流情况，包括企业资产、负债和损益情况。这是影响到自由现金流量折现法估价准确度的最为关键的一步，需要预测者对企业所处的宏观经济、行业结构与竞争、企业的产品与客户、企业的经营管理水平等基本面情况和历史财务数据有比较深入的认识和了解，熟悉和把握企业的经营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、企业战略和竞争优劣势、经营状况和业绩等方面的现状和未来发展远景预测。
　　在分析企业和行业的历史数据的基础上，要对行业和产品及企业未来的经营发展进行预测，要对企业未来在行业中的竞争优劣势和定位进行预测和评价，对企业销售、经营成本、折旧、税收等项目进行预测，而且要求预测者采用系统的方法保证预测中的一致性。在预测中合理利用经验进行科学判断，这对提高预测的准确性是十分必要的。
　　现金流量折现法作为评估企业内在价值的科学方法，更适合并购评估的特点，很好地体现了企业价值的本质。与其他企业价值评估方法相比，现金流量折现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。但尽管如此，现金流量折现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，但应用不可脱离实际，如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损等情况，现金流量折现法就无能为力了。
　　（完）