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2015年国内资本市场备受关注的宝能系收购万科股权事件最终以宝能系的退出告终,成为国内具有标志性典型意义的“敌意收购”案例.作为前期具有绝对优势的宝能在后期主动放弃控股权进而逐步退出,其背后的政治社会因素对“理性”行动的塑造值得关注.当前并购行为是金融社会学的重要研究议题.本文将并购市场作为一种社会结构,构建一个新的分析框架,从制度结构、关系结构、建构结构三个层面详细剖析了并购逻辑从市场主导到政治主导的深层原因.