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摘要：上市公司理财行为是公司实现理财目标具体实施的对策，上市公司理财行为对维护股东权益和债券人利益以及处理公司股东之间的关系具有重要的意义。近年来一些上市对证券投资兴趣大增，为了避免证券投被公司有权利人全面掌控，上市公司应处理好理财以及业主之间的利益关系，以保证上市公司证券投资的效果。本文主要进行分析影响上市公司证券投资的效果，并提出一些相关的对策。
关键词：上市公司；证券投资；效果
伴随近年陆续出台的紧缩政策，受到劳动力价格上涨，原材料成本提升影响，上市公司已经受到重大冲击，面临巨大挑战。基于通胀高企背景下，许多上市公司走向理财市场。据资料表明，2008年仅有4家上市公司参与理财活动，至2011年已多达26家。产生这一现象的主要原因是证券投资回报快，导致非金融类公司也积极投入到证券市场当中。目前随着证券市场不断的完善，上市公司参与证券投资日趋流行，因此需要上市公司在投资的过程中应该充分考虑和平衡不同利益主体，以保证不同利益集团的利益。
一、对上市公司证券投资行为的分析
分析近年来上市公司的投资行为，虽然市场行情不同，但结果基本上相同：
1.市场行情上涨阶段分析
在2009年A股处于全年上涨行情，吸引了众多上市公司进行投资。据统计有近300家上市公司参与投资，年末持有证券数量≥10个的上市公司还有30多家。约130多家公司获得证券投资收益，分析这些上市公司获得的经济收益，它们的投资方式多种多样，具体如下：
（1）申购新股型
海马股份和外高桥。2009年外高桥公司申购新股，得到10只个股股权，其中投资中国化学21万元多，获配4万股，还出资341万元之多参与澳洲上市股票；海马股份重点关注创业板，创业板推出之际就花费千万元参购，获得了7家创业板公司股份。
（2）全面撒网型
浙江阳光和金陵药业。这两家公司全年交易日均买卖股票数超百，新股、大盘、小盘均涉足，领域十分广泛。2009年浙江阳光投资收益700多万元，拉动了业绩的快速增长，投资股票数有100多只，涵盖了A股所有行业；并积极参与打新，卖出新股获收益总额有33万元多。
2.市场行情震荡阶段分析
2009年A股呈现涨势，五天交易出现三跌两涨现象，最后实现了以2.60%的涨幅红盘报收，权重股表现出色，泸深300涨幅达3.75%，整个市场交易量有持续放大趋势。资金流入较大的行业分别为金融、有色及交运设备，资金流出行业为医药生物、食品医疗及公用事业。出口下滑持续了两个月，12月下滑幅度比市场预期幅度小。A股基本面并未发生实质性变化，但由于前期上涨过快，累积了较大的调整压力，呈现幅度大、速度快、波动次数较多的现象，会对投资者形成了巨大心理压力。
3.市场行情下跌阶段分析
截止2011年二季度持有其他A股的上市公司有816家，与一季末相比增加了逾500%，二季度约有700家上市公司参与证券投资，其中多为主板上市公司，还有30家中小板、创业板上市公司。不过2011年下半年A股市场持续下跌，他们并未获得相应收益。2011年前三季度，兰州黄河依靠证券投资收益，实现了近4倍增长的业绩量，9月底却亏损了1000多万元的证券投资账面，10只股票全部亏损。
二、对上市公司证券投资行为的评价
证监会于2007年强调了上市公司募集资金使用规范，要求上市公司募集资金的使用应按照招股说明书所列用途，没有经股东大会批准不可私自更改。对于闲置的募集资金用于流动资金的暂补时，只能用于主营业务相关生产经营方面。不过上市公司经常应用募集资金将前期投入资金置换出来，或通过一些方式将其变为自有资金，之后投入证券市场逃躲监管。资金套出后利用证券投资进行调节，对报表美化以便掩藏亏损。对于买入股票，划归“交易性金融资产”，最终计入公允价值变动损益科目，使得当期的公司净利润受到影响；或定为“可供出售金融资产”，当期盈亏隐藏与所有者权益中，只有在日后处理证券时才会浮现损益。
证监会明确规定了上市公司闲置资金投资高风险。如：使用“超募资金”补充流动资金或用于偿还银行贷款，需符合：①近一年内未进行证券投资；②公司需承诺补充流动资金或偿还过银行贷款后不得在12个月之内进行证券投资及向外披露。证监会认为证券投资是高风险投资。
上市公司证券投资理财行为密切关系了上市公司的存续，对上市公司的证券投资行为进行规范，能促进上市公司健康快速发展，对于推进我国改革开放发展有现实重要意义。
三、提升上市公司证券投资效果建议
上市公司的控股股东、管理当局对控制公司的理财行为利益最具控制力，上市公司采用一定额度的资金进行证券投资，确保闲置资金能获得充分利用，能获得短期收益，但为了预防未知风险，需构建主营业务、投资理财之间的安全保护墙。
1.构建风险控制制度
上市公司应该在企业内部构建科学、和企业项目相适应的评估系统，客观评价投资风险、效益等。基于效益、风险匹配原则，杜绝盲目投资、不必要资金限制现象，降低因投资失败带来的企业整体受创风险。
2.加强募集资金投向监督力度
监管层没有明确规定流动资金补充数量和公司变更募资投项数量，需尽快定制募投资金向自有资金财务投资转变的制度，对公司募投方面进行限制，设定募集资金改作流动资金上限，杜绝以流动资金补充为由挪动募集资金；监管理财活动细节，以防向高风险领域流入。构建理财活动安全保护墙，依靠制度措施预防市场风险向实体经济蔓延。
3.执行动态监控程序
项目投资环境变化快，内部应定制具有较强适应性的监控措施，在每期末评价项目期望收益及投资成功概率，并预测下一期的相关变量，方便对后续行为进行安排。所以监控程序是一个动态的过程，包括识别信号、分析诊断、产生决策。构建监控系统检测项目运行风险，基于诊断基础作出合理决策。
4.构建完善的考核、激励体系
公司股东、决策层目标函数不一致会导致产生投资理念偏差，代理成本一种表现形式就是项目投资失误。公司在内部考核体系中应加入投资机会把握准确性及投资成功率的考核，并挂钩具体激励措施，确保所有者、经营者目标函数统一，将可能降低代理成本。促使决策层依据企业情况，考虑企业生存、发展状况，进行项目的投入。
5.提高信息披露质量
出于自身目标，上市公司高层通常不会公布负面信息，投资者因此难以准确了解上市公司的真实情况，难以正确评价公司证券投资行为，无法实施有效约束。之所以有上市公司隐瞒信息真实性，是由于我国信息披露违规惩罚力度不足，对“漏报”行为只处以“公开谴责”出发，违规现象处罚较轻、较少，如加强惩处力度，将会一定程度上规范上市公司信息披露情况，提升披露质量，增强公众的监督作用。
四、总结
通过对上市公司证券投资行为进行分析，探讨了市场行情上涨、平台震荡及下跌阶段的投资效益，并对上市公司证券投资行为进行评价，提出增强上市公司证券投资效果的建议，希望通过本研究改善上市公司运营状况，创造出更多的企业价值。
参考文献：
[1]黄 革 李 林：机构投资者行为模式及对市场定价效率的影响[J].系统工程，2011（02）：46-47.
[2]于泽慧：我国证券投资基金对证券市场稳定性的影响分析[J].中国证券期货，2012（02）.
[3]孙建峰：中国证券公司投资行为实证研究[D].郑州大学，2009：21-22.
[4]吴文莉：股市收益波动与上市公司证券投资相关性研究[J].财政研究，2011（04）：56-58.
关键词：上市公司；证券投资；效果
伴随近年陆续出台的紧缩政策，受到劳动力价格上涨，原材料成本提升影响，上市公司已经受到重大冲击，面临巨大挑战。基于通胀高企背景下，许多上市公司走向理财市场。据资料表明，2008年仅有4家上市公司参与理财活动，至2011年已多达26家。产生这一现象的主要原因是证券投资回报快，导致非金融类公司也积极投入到证券市场当中。目前随着证券市场不断的完善，上市公司参与证券投资日趋流行，因此需要上市公司在投资的过程中应该充分考虑和平衡不同利益主体，以保证不同利益集团的利益。
一、对上市公司证券投资行为的分析
分析近年来上市公司的投资行为，虽然市场行情不同，但结果基本上相同：
1.市场行情上涨阶段分析
在2009年A股处于全年上涨行情，吸引了众多上市公司进行投资。据统计有近300家上市公司参与投资，年末持有证券数量≥10个的上市公司还有30多家。约130多家公司获得证券投资收益，分析这些上市公司获得的经济收益，它们的投资方式多种多样，具体如下：
（1）申购新股型
海马股份和外高桥。2009年外高桥公司申购新股，得到10只个股股权，其中投资中国化学21万元多，获配4万股，还出资341万元之多参与澳洲上市股票；海马股份重点关注创业板，创业板推出之际就花费千万元参购，获得了7家创业板公司股份。
（2）全面撒网型
浙江阳光和金陵药业。这两家公司全年交易日均买卖股票数超百，新股、大盘、小盘均涉足，领域十分广泛。2009年浙江阳光投资收益700多万元，拉动了业绩的快速增长，投资股票数有100多只，涵盖了A股所有行业；并积极参与打新，卖出新股获收益总额有33万元多。
2.市场行情震荡阶段分析
2009年A股呈现涨势，五天交易出现三跌两涨现象，最后实现了以2.60%的涨幅红盘报收，权重股表现出色，泸深300涨幅达3.75%，整个市场交易量有持续放大趋势。资金流入较大的行业分别为金融、有色及交运设备，资金流出行业为医药生物、食品医疗及公用事业。出口下滑持续了两个月，12月下滑幅度比市场预期幅度小。A股基本面并未发生实质性变化，但由于前期上涨过快，累积了较大的调整压力，呈现幅度大、速度快、波动次数较多的现象，会对投资者形成了巨大心理压力。
3.市场行情下跌阶段分析
截止2011年二季度持有其他A股的上市公司有816家，与一季末相比增加了逾500%，二季度约有700家上市公司参与证券投资，其中多为主板上市公司，还有30家中小板、创业板上市公司。不过2011年下半年A股市场持续下跌，他们并未获得相应收益。2011年前三季度，兰州黄河依靠证券投资收益，实现了近4倍增长的业绩量，9月底却亏损了1000多万元的证券投资账面，10只股票全部亏损。
二、对上市公司证券投资行为的评价
证监会于2007年强调了上市公司募集资金使用规范，要求上市公司募集资金的使用应按照招股说明书所列用途，没有经股东大会批准不可私自更改。对于闲置的募集资金用于流动资金的暂补时，只能用于主营业务相关生产经营方面。不过上市公司经常应用募集资金将前期投入资金置换出来，或通过一些方式将其变为自有资金，之后投入证券市场逃躲监管。资金套出后利用证券投资进行调节，对报表美化以便掩藏亏损。对于买入股票，划归“交易性金融资产”，最终计入公允价值变动损益科目，使得当期的公司净利润受到影响；或定为“可供出售金融资产”，当期盈亏隐藏与所有者权益中，只有在日后处理证券时才会浮现损益。
证监会明确规定了上市公司闲置资金投资高风险。如：使用“超募资金”补充流动资金或用于偿还银行贷款，需符合：①近一年内未进行证券投资；②公司需承诺补充流动资金或偿还过银行贷款后不得在12个月之内进行证券投资及向外披露。证监会认为证券投资是高风险投资。
上市公司证券投资理财行为密切关系了上市公司的存续，对上市公司的证券投资行为进行规范，能促进上市公司健康快速发展，对于推进我国改革开放发展有现实重要意义。
三、提升上市公司证券投资效果建议
上市公司的控股股东、管理当局对控制公司的理财行为利益最具控制力，上市公司采用一定额度的资金进行证券投资，确保闲置资金能获得充分利用，能获得短期收益，但为了预防未知风险，需构建主营业务、投资理财之间的安全保护墙。
1.构建风险控制制度
上市公司应该在企业内部构建科学、和企业项目相适应的评估系统，客观评价投资风险、效益等。基于效益、风险匹配原则，杜绝盲目投资、不必要资金限制现象，降低因投资失败带来的企业整体受创风险。
2.加强募集资金投向监督力度
监管层没有明确规定流动资金补充数量和公司变更募资投项数量，需尽快定制募投资金向自有资金财务投资转变的制度，对公司募投方面进行限制，设定募集资金改作流动资金上限，杜绝以流动资金补充为由挪动募集资金；监管理财活动细节，以防向高风险领域流入。构建理财活动安全保护墙，依靠制度措施预防市场风险向实体经济蔓延。
3.执行动态监控程序
项目投资环境变化快，内部应定制具有较强适应性的监控措施，在每期末评价项目期望收益及投资成功概率，并预测下一期的相关变量，方便对后续行为进行安排。所以监控程序是一个动态的过程，包括识别信号、分析诊断、产生决策。构建监控系统检测项目运行风险，基于诊断基础作出合理决策。
4.构建完善的考核、激励体系
公司股东、决策层目标函数不一致会导致产生投资理念偏差，代理成本一种表现形式就是项目投资失误。公司在内部考核体系中应加入投资机会把握准确性及投资成功率的考核，并挂钩具体激励措施，确保所有者、经营者目标函数统一，将可能降低代理成本。促使决策层依据企业情况，考虑企业生存、发展状况，进行项目的投入。
5.提高信息披露质量
出于自身目标，上市公司高层通常不会公布负面信息，投资者因此难以准确了解上市公司的真实情况，难以正确评价公司证券投资行为，无法实施有效约束。之所以有上市公司隐瞒信息真实性，是由于我国信息披露违规惩罚力度不足，对“漏报”行为只处以“公开谴责”出发，违规现象处罚较轻、较少，如加强惩处力度，将会一定程度上规范上市公司信息披露情况，提升披露质量，增强公众的监督作用。
四、总结
通过对上市公司证券投资行为进行分析，探讨了市场行情上涨、平台震荡及下跌阶段的投资效益，并对上市公司证券投资行为进行评价，提出增强上市公司证券投资效果的建议，希望通过本研究改善上市公司运营状况，创造出更多的企业价值。
参考文献：
[1]黄 革 李 林：机构投资者行为模式及对市场定价效率的影响[J].系统工程，2011（02）：46-47.
[2]于泽慧：我国证券投资基金对证券市场稳定性的影响分析[J].中国证券期货，2012（02）.
[3]孙建峰：中国证券公司投资行为实证研究[D].郑州大学，2009：21-22.
[4]吴文莉：股市收益波动与上市公司证券投资相关性研究[J].财政研究，2011（04）：56-58.