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摘 要：金融危机引发了人们对于公允价值会计的广泛争论：部分学者持全面否定态度指责公允价值会计为金融危机主因；另有部分学者认为应理性看待公允价值会计在此次金融危机中显现出的计量缺陷，并加以改进、完善。本文分析了公允价值在金融危机中凸显的顺周期效应，并结合主要国际组织的应对措施，提出了几点逆周期优化策略。
关键字：公允价值；顺周期效应；逆周期优化
始于美国次级抵押贷款的全球性金融危机在较长时间内呈现出流动性过剩、信贷持续增长、资产价格持续上涨、金融机构杠杆率过高和过度承担风险、金融失衡和系统性风险不断累积等特征，对全球金融稳定和实体经济产生了重要影响。公允价值在此次金融危机中成为众矢之的，许多银行家将矛头指向了公允价值会计，指责公允价值无法客观反映资产真实价值，不能有效传递会计信息，加剧了银行业顺周期效应，致使金融市场陷入恶性循环。但也不乏公允价值会计拥护者，准则制定机构及会计师事务所仍坚持认为公允价值更具真实性、及时性，是最能体现公司财务状况的计量方法，并在此次金融危机中帮助投资者认清真相，减少了信息披露不及时、不公允造成的不良后果。本文在回顾有关文献的基础上，分析了公允价值会计的顺周期效应，指出公允价值会计在一定程度上起到了推波助澜的作用，但不能因此否定公允价值持续优势，并进一步提出了逆周期优化策略，如动态减值准备，以充分发挥公允价值会计的真实性、及时性及相关性优势。
一、相关文献综述
（一）公允价值与财务报表波动性研究
国外学者对公允价值进行了初步的理论与实证研究。Hodder,Hopkins&Wahlen(2003)发现，公允价值所带来的收益波动是净收益的5倍，公允价值收益波动向资本市场传递了银行业的内在风险。Barth等(2006)进一步将公允价值导致的财务报表波动性分为三类：计量误差所引起的波动性、经济内在的波动性和混合计量属性所引起的波动性。他们认为，随着公允价值使用的增加，可以减少混合计量所带来的波动性，但同时增加了估计误差所带来的波动性。对于经济内在的波动性，会计只有将经济内在波动性的信息传递给市场参与者，才能有利于金融市场的稳定。
国外文献解释了公允价值会加剧财务报表波动性，并将此波动性进一步分类说明。国内鲜有文献对公允价值与金融风险关联性进行系统研究，本文试图分析公允价值顺周期效应，发掘公允价值与金融危机内在联系，以期为我国公允价值应用提供改进建议。
（二）公允价值与金融危机关联性研究
对于金融危机背景下公允价值的角色扮演成为人们争论的焦点。部分学者仍肯定公允价值的积极作用。Laux等（2010）利用描述性统计方法对公允价值在金融危机中作用进行分析，发现即使在价格螺旋下降和资产抛售市场中也没有明确证据表明公允价值会计是加剧金融危机后果的重要途径。我国学者也指出，此次金融危机根源在于美国金融监管不足及衍生品投机过度（葛家澍，2009）。但是，公允价值会计的反对呼声明显高于支持者。Tobias&Hyun(2008)认为公允价值会计实施会产生顺周期效应，进而会导致内生价格波动并放大资产价格波动（Plantin,Sapra&Shin,2008），从而放大了金融危机经济后果，引发危机扩散（Khan,2009）。我国学者也提出了反对呼声，郑鸣（2009）认为，公允价值制度本身具有共振效应、加剧市场波动缺陷，并特别指出次贷危机背景下公允价值会计制度的顺周期性。本文认为基于公允价值自身的市场特性及特殊计量准则，公允价值会计在金融危机中凸显出顺周期效应，在一定程度上加剧了金融危机的经济后果，但我们可以通过改进和完善公允价值的具体运用来缓释其顺周期效应。
二、公允价值会计顺周期效应分析
所谓顺周期效应，指的是放大金融系统波动幅度的一种现象，具体是指，在经济繁荣时加速繁荣，在经济衰退时加速经济下滑的一种作用。依据华尔街银行家的指责，公允价值会计在此次金融危机中正发挥着这种效应，即公允价值会计加速了金融工具及资本金价值的下跌并最终引发了金融机构的破产。公允价值在此次金融危机中确实显现出顺周期效应，这与其自身的市场性及特殊计量原则密不可分，但我们不能就此全盘否定公允价值会计，而是就其凸显出的缺陷，加强逆周期优化，完善这一计量属性。
（一）公允价值会计计量准则凸显顺周期性
美国财务会计准则第157条根据市场上所能观测数据的程度规定了公允价值计量层次：第一层级为有活跃市场交易的金融工具，其公允价值按照活跃市场的报价确定，也称盯市原则；第二层为不活跃市场交易的金融工具，其价值参考同类产品的近期交易价格或者可观察输入参数的估值模型确定；第三层为没有市场或市场流动性严重不足的金融工具，其公允价值也由估值模型确定，但使用的是不可观察的输入参数和模型假设。准则还要求，公允价值模型应该最大程度使用相关可测数据，并优先使用第一层次数据。公允价值的广泛应用及时反映了市场变化所产生的收益及损失，但在其运用过程中也存在一些问题，主要体现为以下两个方面：首先是增加了金融机构资产和负债的波动性；其次是加剧了金融行业的顺周期性，也是公允价值在此次金融危机中成为众矢之的的主要原因。在经济繁荣时期，以市值计算的银行资产、利润、收益等随之增长，银行进一步扩张信贷，推动了经济进一步上涨；在经济衰退时期，价格下跌会导致资产缩水，公允价值计量模式加速了金融工具乃至资本金价值的下跌并最终催化了金融机构的破产。由此可见，使用市价计量的金融工具价格的波动进一步加剧了市场波动性。
（二）公允价值会计主体预期周期波动
从行为学及心理学角度来看，人们在进行决策时，总是面临当前决定还是推迟到将来某一个时间点进行决策行动的抉择。为确保价值的快速转化和收益分配的坚挺，投资决策者对于当期出现的收益机会进行抉择利用是其最佳选择。这种选择活动表现为阻止价值进一步减少。公允价值会计计量在此次金融危机中便充当了利益机会的"量化者"和部分虚拟利益的"创造者"，当利益机会出现时，通过公允价值会计的计量特性，会计主体预期与活动趋向于"确认收益-利益增加-信心高涨-投资活动-再确认收益……"，一旦出现破坏经济金融稳定的因素，公允价值会计计量又变成利益的"扼杀者"。由此可见，在公允价值这一计量属性下，会计主体将对市场的预期加入到市场的预期根据中，叠加了经济周期的影响，将顺周期效应至少放大了两倍。 （三）公允价值加剧金融服务与监管环境顺周期性
众所周知，银行信贷存在周期性，在经济繁荣时期，银行会增加信贷，在衰退时期会缩小信贷规模。在公允价值会计计量下，这种内在周期性进一步加剧，呈现出更为明显的经济周期性。在经济增长时期，金融服务机构收益及其资本增长会促使其信用的过度扩张，为以后程度更深的、更持久的经济衰退埋下祸根，许多银行及其监管机构由此产生焦虑情绪；公允价值计量在经济衰退期又可能导致资本监管更为严格，大大降低了银行发放贷款的积极性，进而延缓了经济复苏进程。在信用风险的上升与资产价格下降二者同时发生的情形下，完全采用公允价值计量会使银行面临双重压力，即一方面是资本监管施加的压力，另一方面则是因资产价格下降而带来的利润下降的压力。公允价值会计正是通过这一传导机制，进一步加剧了金融服务及监管环境的顺周期性。
三、公允价值会计的逆周期优化路径
随着这次金融危机的爆发，人们对公允价值的顺周期效应已达成共识，但如何进一步缓释其顺周期性，仍处于讨论与探索之中。公允价值虽然在此次金融危机中暴露出其巨大缺陷，但它仍然是目前最为恰当的资产计价方式。因而，采取公允价值逆周期优化策略具有十分重要的现实意义，本文主要从以下两个方面来缓释其顺周期效应。
（一）改进公允价值具体应用准则
首先是完善流动性不足的复杂金融产品的估值技术、方法及程序。公允价值计量和披露程序以及相关控制活动是在公允价值估值技术基础上构建的，其有效执行直接依赖于公允价值估值技术的完善程度。巴塞尔委员会在总结银行运用公允价值计量模式经验教训的基础上，发布了《银行金融工具的公允价值计量监管指引》（BCBS,2009），要求银行应建立良好估值治理机构和内部控制程序，使用来源可靠的广泛估值信息，建立独立验证机制，在银行内部向利益相关者充分披露估值的不确定性，并统一用于财务报告和风险目的的估值结果，还要求监管者对银行内部估值程序进行适当监督，以期促进银行改进现行估值和风险管理实践。其次是优化信息披露机制，增加信息透明度。会计主体应该充分披露其采用的估值方法、模型、前提、假设及使用参数，以便投资者对其进行深入判断，作出合理投资决策。同时，应充分发挥报表附注作用，反映公允价值变动，既能保证财务报表的稳定，又能降低公允价值的顺周期性。
（二）建立动态减值准备会计处理，削弱公允价值顺周期效应
西班牙金融行业在此次金融危机中并未受到很大冲击完全得益于其动态减值准备技术。动态减值准备不是一种单纯的盈利管理策略，反而是一种事先约定规则的透明性资产减值会计处理方法，是建立在对金融资产（如贷款）的充分研究和数据统计的基础上客观处理。其理论基础是：在经济繁荣时期，宽松流动性和激烈竞争会导致贷款定价偏低，容易引起风险补偿溢价不足，隐藏了巨大的资产质量风险，银行应为"预期损失"及"潜在损失"计提充足准备金。动态减值准备的基本运转过程是银行在经济繁荣时期多计提贷款损失准备，以提高未来偿债能力和银行的风险管理意识；而在经济收缩时可少提拨备，以增加银行的利润和维持资本充足率水平，以刺激经济的复苏，从而削弱目前会计准则顺周期的影响程度，达到平滑经济周期的目的。因此，在公允价值会计中引入动态减值处理既能降低其顺周期效应，同时也能提升我国银行业会计制度在资产证券化背景下的信息透明度，增强金融稳定性。
此次金融危机对我国市场经济尚未造成很大冲击，但我们也应充分认识到公允价值的顺周期效应，稳步坚持趋同方向，借鉴国外有关经验，采取适合我国市场经济发展需要的逆周期应对措施。逆周期优化策略的难点在于复杂金融产品估值减值准备的计提以及动态减值会计处理，二者均面临减值准备计提程度问题，如何确定合适的计提数量仍处于探索之中。在今后的研究过程中，应在充分收集相关数据的基础上，构建适当模型，以合理确定减值准备提取度，以进一步完善我国公允价值计量准则。
参考文献：
[1]葛家澍.关于公允价值的研究-面向财务会计的本质特征[J].会计研究,2009(5):6-13.
[2]郑鸣,倪玉娟,刘林.公允价值会计制度对金融稳定的影响[J].财经研究,2009(6):17-28.
[3]苏东海,李西文.金融危机与公允价值会计的关联影响研究[J].金融研究,2010(10):198-206.
[4]李文泓.关于宏观审慎监管框架下逆周期政策的探讨[J].金融研究,2009(7):7-23.
[5]徐晟.金融稳定性与公允价值会计准则的优化-基于动态减值准备的思考[J].会计研究,2009(5):14-19.
[6]王守海,孙文刚,李云.公允价值会计和金融稳定性研究-金融危机分析视角[J].会计研究,2009(10):24-31.
[7]何嘉萍.会计准则顺周期效应的逆周期操作-基于金融危机背景下的研究[J].上海金融,2010(5):36-42.
[8]陈华，刘宁. 银行业顺周期形成机理与逆周期监管工具研究[J].金融发展研究,2011(1):58-63.
作者简介：于海青，女（1988-）山东临沂人，山东财经大学会计学硕士研究生，研究方向为审计理论与实务；杨文静，女（1986-）山东德州人，山东财经大学会计学硕士研究生，研究方向为财务会计。
关键字：公允价值；顺周期效应；逆周期优化
始于美国次级抵押贷款的全球性金融危机在较长时间内呈现出流动性过剩、信贷持续增长、资产价格持续上涨、金融机构杠杆率过高和过度承担风险、金融失衡和系统性风险不断累积等特征，对全球金融稳定和实体经济产生了重要影响。公允价值在此次金融危机中成为众矢之的，许多银行家将矛头指向了公允价值会计，指责公允价值无法客观反映资产真实价值，不能有效传递会计信息，加剧了银行业顺周期效应，致使金融市场陷入恶性循环。但也不乏公允价值会计拥护者，准则制定机构及会计师事务所仍坚持认为公允价值更具真实性、及时性，是最能体现公司财务状况的计量方法，并在此次金融危机中帮助投资者认清真相，减少了信息披露不及时、不公允造成的不良后果。本文在回顾有关文献的基础上，分析了公允价值会计的顺周期效应，指出公允价值会计在一定程度上起到了推波助澜的作用，但不能因此否定公允价值持续优势，并进一步提出了逆周期优化策略，如动态减值准备，以充分发挥公允价值会计的真实性、及时性及相关性优势。
一、相关文献综述
（一）公允价值与财务报表波动性研究
国外学者对公允价值进行了初步的理论与实证研究。Hodder,Hopkins&Wahlen(2003)发现，公允价值所带来的收益波动是净收益的5倍，公允价值收益波动向资本市场传递了银行业的内在风险。Barth等(2006)进一步将公允价值导致的财务报表波动性分为三类：计量误差所引起的波动性、经济内在的波动性和混合计量属性所引起的波动性。他们认为，随着公允价值使用的增加，可以减少混合计量所带来的波动性，但同时增加了估计误差所带来的波动性。对于经济内在的波动性，会计只有将经济内在波动性的信息传递给市场参与者，才能有利于金融市场的稳定。
国外文献解释了公允价值会加剧财务报表波动性，并将此波动性进一步分类说明。国内鲜有文献对公允价值与金融风险关联性进行系统研究，本文试图分析公允价值顺周期效应，发掘公允价值与金融危机内在联系，以期为我国公允价值应用提供改进建议。
（二）公允价值与金融危机关联性研究
对于金融危机背景下公允价值的角色扮演成为人们争论的焦点。部分学者仍肯定公允价值的积极作用。Laux等（2010）利用描述性统计方法对公允价值在金融危机中作用进行分析，发现即使在价格螺旋下降和资产抛售市场中也没有明确证据表明公允价值会计是加剧金融危机后果的重要途径。我国学者也指出，此次金融危机根源在于美国金融监管不足及衍生品投机过度（葛家澍，2009）。但是，公允价值会计的反对呼声明显高于支持者。Tobias&Hyun(2008)认为公允价值会计实施会产生顺周期效应，进而会导致内生价格波动并放大资产价格波动（Plantin,Sapra&Shin,2008），从而放大了金融危机经济后果，引发危机扩散（Khan,2009）。我国学者也提出了反对呼声，郑鸣（2009）认为，公允价值制度本身具有共振效应、加剧市场波动缺陷，并特别指出次贷危机背景下公允价值会计制度的顺周期性。本文认为基于公允价值自身的市场特性及特殊计量准则，公允价值会计在金融危机中凸显出顺周期效应，在一定程度上加剧了金融危机的经济后果，但我们可以通过改进和完善公允价值的具体运用来缓释其顺周期效应。
二、公允价值会计顺周期效应分析
所谓顺周期效应，指的是放大金融系统波动幅度的一种现象，具体是指，在经济繁荣时加速繁荣，在经济衰退时加速经济下滑的一种作用。依据华尔街银行家的指责，公允价值会计在此次金融危机中正发挥着这种效应，即公允价值会计加速了金融工具及资本金价值的下跌并最终引发了金融机构的破产。公允价值在此次金融危机中确实显现出顺周期效应，这与其自身的市场性及特殊计量原则密不可分，但我们不能就此全盘否定公允价值会计，而是就其凸显出的缺陷，加强逆周期优化，完善这一计量属性。
（一）公允价值会计计量准则凸显顺周期性
美国财务会计准则第157条根据市场上所能观测数据的程度规定了公允价值计量层次：第一层级为有活跃市场交易的金融工具，其公允价值按照活跃市场的报价确定，也称盯市原则；第二层为不活跃市场交易的金融工具，其价值参考同类产品的近期交易价格或者可观察输入参数的估值模型确定；第三层为没有市场或市场流动性严重不足的金融工具，其公允价值也由估值模型确定，但使用的是不可观察的输入参数和模型假设。准则还要求，公允价值模型应该最大程度使用相关可测数据，并优先使用第一层次数据。公允价值的广泛应用及时反映了市场变化所产生的收益及损失，但在其运用过程中也存在一些问题，主要体现为以下两个方面：首先是增加了金融机构资产和负债的波动性；其次是加剧了金融行业的顺周期性，也是公允价值在此次金融危机中成为众矢之的的主要原因。在经济繁荣时期，以市值计算的银行资产、利润、收益等随之增长，银行进一步扩张信贷，推动了经济进一步上涨；在经济衰退时期，价格下跌会导致资产缩水，公允价值计量模式加速了金融工具乃至资本金价值的下跌并最终催化了金融机构的破产。由此可见，使用市价计量的金融工具价格的波动进一步加剧了市场波动性。
（二）公允价值会计主体预期周期波动
从行为学及心理学角度来看，人们在进行决策时，总是面临当前决定还是推迟到将来某一个时间点进行决策行动的抉择。为确保价值的快速转化和收益分配的坚挺，投资决策者对于当期出现的收益机会进行抉择利用是其最佳选择。这种选择活动表现为阻止价值进一步减少。公允价值会计计量在此次金融危机中便充当了利益机会的"量化者"和部分虚拟利益的"创造者"，当利益机会出现时，通过公允价值会计的计量特性，会计主体预期与活动趋向于"确认收益-利益增加-信心高涨-投资活动-再确认收益……"，一旦出现破坏经济金融稳定的因素，公允价值会计计量又变成利益的"扼杀者"。由此可见，在公允价值这一计量属性下，会计主体将对市场的预期加入到市场的预期根据中，叠加了经济周期的影响，将顺周期效应至少放大了两倍。 （三）公允价值加剧金融服务与监管环境顺周期性
众所周知，银行信贷存在周期性，在经济繁荣时期，银行会增加信贷，在衰退时期会缩小信贷规模。在公允价值会计计量下，这种内在周期性进一步加剧，呈现出更为明显的经济周期性。在经济增长时期，金融服务机构收益及其资本增长会促使其信用的过度扩张，为以后程度更深的、更持久的经济衰退埋下祸根，许多银行及其监管机构由此产生焦虑情绪；公允价值计量在经济衰退期又可能导致资本监管更为严格，大大降低了银行发放贷款的积极性，进而延缓了经济复苏进程。在信用风险的上升与资产价格下降二者同时发生的情形下，完全采用公允价值计量会使银行面临双重压力，即一方面是资本监管施加的压力，另一方面则是因资产价格下降而带来的利润下降的压力。公允价值会计正是通过这一传导机制，进一步加剧了金融服务及监管环境的顺周期性。
三、公允价值会计的逆周期优化路径
随着这次金融危机的爆发，人们对公允价值的顺周期效应已达成共识，但如何进一步缓释其顺周期性，仍处于讨论与探索之中。公允价值虽然在此次金融危机中暴露出其巨大缺陷，但它仍然是目前最为恰当的资产计价方式。因而，采取公允价值逆周期优化策略具有十分重要的现实意义，本文主要从以下两个方面来缓释其顺周期效应。
（一）改进公允价值具体应用准则
首先是完善流动性不足的复杂金融产品的估值技术、方法及程序。公允价值计量和披露程序以及相关控制活动是在公允价值估值技术基础上构建的，其有效执行直接依赖于公允价值估值技术的完善程度。巴塞尔委员会在总结银行运用公允价值计量模式经验教训的基础上，发布了《银行金融工具的公允价值计量监管指引》（BCBS,2009），要求银行应建立良好估值治理机构和内部控制程序，使用来源可靠的广泛估值信息，建立独立验证机制，在银行内部向利益相关者充分披露估值的不确定性，并统一用于财务报告和风险目的的估值结果，还要求监管者对银行内部估值程序进行适当监督，以期促进银行改进现行估值和风险管理实践。其次是优化信息披露机制，增加信息透明度。会计主体应该充分披露其采用的估值方法、模型、前提、假设及使用参数，以便投资者对其进行深入判断，作出合理投资决策。同时，应充分发挥报表附注作用，反映公允价值变动，既能保证财务报表的稳定，又能降低公允价值的顺周期性。
（二）建立动态减值准备会计处理，削弱公允价值顺周期效应
西班牙金融行业在此次金融危机中并未受到很大冲击完全得益于其动态减值准备技术。动态减值准备不是一种单纯的盈利管理策略，反而是一种事先约定规则的透明性资产减值会计处理方法，是建立在对金融资产（如贷款）的充分研究和数据统计的基础上客观处理。其理论基础是：在经济繁荣时期，宽松流动性和激烈竞争会导致贷款定价偏低，容易引起风险补偿溢价不足，隐藏了巨大的资产质量风险，银行应为"预期损失"及"潜在损失"计提充足准备金。动态减值准备的基本运转过程是银行在经济繁荣时期多计提贷款损失准备，以提高未来偿债能力和银行的风险管理意识；而在经济收缩时可少提拨备，以增加银行的利润和维持资本充足率水平，以刺激经济的复苏，从而削弱目前会计准则顺周期的影响程度，达到平滑经济周期的目的。因此，在公允价值会计中引入动态减值处理既能降低其顺周期效应，同时也能提升我国银行业会计制度在资产证券化背景下的信息透明度，增强金融稳定性。
此次金融危机对我国市场经济尚未造成很大冲击，但我们也应充分认识到公允价值的顺周期效应，稳步坚持趋同方向，借鉴国外有关经验，采取适合我国市场经济发展需要的逆周期应对措施。逆周期优化策略的难点在于复杂金融产品估值减值准备的计提以及动态减值会计处理，二者均面临减值准备计提程度问题，如何确定合适的计提数量仍处于探索之中。在今后的研究过程中，应在充分收集相关数据的基础上，构建适当模型，以合理确定减值准备提取度，以进一步完善我国公允价值计量准则。
参考文献：
[1]葛家澍.关于公允价值的研究-面向财务会计的本质特征[J].会计研究,2009(5):6-13.
[2]郑鸣,倪玉娟,刘林.公允价值会计制度对金融稳定的影响[J].财经研究,2009(6):17-28.
[3]苏东海,李西文.金融危机与公允价值会计的关联影响研究[J].金融研究,2010(10):198-206.
[4]李文泓.关于宏观审慎监管框架下逆周期政策的探讨[J].金融研究,2009(7):7-23.
[5]徐晟.金融稳定性与公允价值会计准则的优化-基于动态减值准备的思考[J].会计研究,2009(5):14-19.
[6]王守海,孙文刚,李云.公允价值会计和金融稳定性研究-金融危机分析视角[J].会计研究,2009(10):24-31.
[7]何嘉萍.会计准则顺周期效应的逆周期操作-基于金融危机背景下的研究[J].上海金融,2010(5):36-42.
[8]陈华，刘宁. 银行业顺周期形成机理与逆周期监管工具研究[J].金融发展研究,2011(1):58-63.
作者简介：于海青，女（1988-）山东临沂人，山东财经大学会计学硕士研究生，研究方向为审计理论与实务；杨文静，女（1986-）山东德州人，山东财经大学会计学硕士研究生，研究方向为财务会计。