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摘要：针对MS银行参与珠江城市与发展产业基金的案例进行分析，选择以有限合伙制的运作模式，通过对交易结构、利率成本、交易对手的选择约束和投资管理、投资范围和风险控制与退出机制方面进行论述，尝试寻找银行资产管理业务与产业基金相对接的可行性。采用NSGA‐II算法，分析并给出8个最优配置及四个优化目标的值，通过数据包络分析对MS银行数据实证检验发现，理财资金池符合银监会监管要求，满足以客户收益最大化、流动性风险最小化的资金配置策略。
关键词：产业基金；运作模式；资金配置策略
中图分类号：F23
文献标识码：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.15.048
1引言
产业基金作为国内全新的投融资模式，表现出强大的生命力，有着广阔的发展前景，并正走向市场化产业升级的发展路径。产业投资基金推动中国的金融创新，为了给商业银行开辟一条成熟的进入产业基金的渠道，以产业基金作为投行业务转型的重要方向，以银行资产管理资金端的理财资金投向产业基金的模式，拓展银行的经营思维。
2MS银行城市及发展产业基金的运作模式
MS银行联合YC信托有限责任公司以有限合伙模式治理架构成立的城市产业发展基金（以下简称“本基金”），与理财业务的发展需要相结合，将城市发展建设基金主要投资于和城市发展密切相关的产业项目。既保障城市发展建设的资金供给，同时为银行资产管理业务提供优质基础资产。
2.1城市及产业发展基金的治理架构模式
产业基金按照现有法律规定对外进行投融资活动，产业基金组织形式通常有公司型基金、有限合伙型基金和契约/信托型基金。
MS银行以有限合伙制作为城市与产业发展投资基金运作模式。总体方案如下：城市与产业发展基金以“母-子”基金架构进行专业管理运作。根据《中华人民共和国合伙企业法》的要求，各私募基金均需由具备私募基金管理资格的公司担任基金管理人（GP）。城市与产业发展基金母基金层面原则上由一家基金管理公司担任基金管理人，协助MS银行进行整体管理。在合作基金管理公司超越约定的权限和范围、导致MS银行受到或可能受到损失的情况下，银行有权更换该基金管理公司，重新聘用合格的基金管理公司担任城市及產业发展基金管理人。城市及产业发展基金业务是传统信贷业务的有效补充。其定位是满足地方政府项目、优质企业客户的新型直接融资需求。
对接具体项目融资时可通过占用珠江基金母基金额度投放；也可视具体项目的交易结构情况，通过设立子基金，由单支子基金再对接具体项目融资。子基金层面的基金管理人（GP）可由其他具备资格的基金管理公司担任。
2.2交易结构
MS银行珠江城市建设及产业发展基金结构图如图1所示。
2.2.1资金认购
优先级与劣后级委托人按照4∶1比例向受托人交付资金，所募集资金的80%投资于城市发展相关产业项目，剩下20%资金投资于国家鼓励的新兴产业、上市公司的并购与定增业务。
2.2.2资金退出
投资项目在扣除信托费用后，以按照6.0%的年收益率向优先级分配信托收益，劣后级享有剩余部分收益，在先满足优先级委托人的预期收益率基础上，劣后级以本金为限为优先级提供信用增级。
2.2.3交易结构设计
基金结构通过优先劣后不超过4∶1的分层设计，劣后级以其本金为限为优先级本息提供信用增级。
2.3利率成本分析
产业投资基金的优先级由MS银行理财资金进行投资，优先级资金属于直接债务融资的，直接债务融资的总费用包括发行成本和利息成本。
2.4交易对手的选择约束
珠江基金由省政府控股的YC信托公司发起成立，公司治理完善并且省内项目资源丰富。劣后投资人为GZ城投为广州市的政府投融资平台，公司实力雄厚，主体评级AAA，基金所投资项目主要属于GZ市政府民生工程，承担项目风险和声誉风险，谨慎推荐项目。基金的优先级为MS银行，配置入理财产品。
2.5投资管理
本基金在项目投资方面由MS银行和ZYYC基金管理有限责任公司共同管理，具体以每期成立前收到的《交易指令》中约定的内容为准。
MS银行投资银行部负责基金相关业务管理办法、授信政策、业务操作规程、资金募集方案、审批流程规定、投后管理制度等相关文件；管理基金合作客户、意向合作客户及其他合作机构名单，并对珠江基金运行情况进行动态分析和跟踪；牵头协助相关部门、经营机构制定珠江基金的客户营销机制及综合金融服务方案；牵头负责基金子基金和项目的立项，协助营销机构及相关机构推进珠江基金项目按流程完成授信调查申报、项目审批、资金投放，督促落实投后管理等协调工作。负责基金业务的宣导和培训，牵头推动基金业务与金融市场部、公司金融部等其他机构联动合作。MS银行专设投行审批通道，负责基金项目的风险审查、授信审批。
风险管理部负责珠江基金重大风险事项的收集、报告及日常管理工作。
法律合规部负责珠江基金合作、项目投放合同文本的审定，及其他基金相关法律事务。
各经营机构制定营销计划，是基金项目推介、项目尽职调查、推进审批、投后管理的主要责任机构。
珠江基金投资模式包括且不限于固定收益、同股同权、保底加超额收益等。具体项目投资模式根据《MS银行珠江城市建设与产业发展基金业务操作规程（试行）》，由有权机构决定。
在项目准入与决策方面，在项目选择上从融资主体层级、项目选择等诸多方面制定准入标准，每个项目的投资都需要委托人一致同意，并获得MS银行认可。在项目存续期管理方面，基金托管于MS银行，资金封闭运作，共同管理。
关键词：产业基金；运作模式；资金配置策略
中图分类号：F23
文献标识码：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.15.048
1引言
产业基金作为国内全新的投融资模式，表现出强大的生命力，有着广阔的发展前景，并正走向市场化产业升级的发展路径。产业投资基金推动中国的金融创新，为了给商业银行开辟一条成熟的进入产业基金的渠道，以产业基金作为投行业务转型的重要方向，以银行资产管理资金端的理财资金投向产业基金的模式，拓展银行的经营思维。
2MS银行城市及发展产业基金的运作模式
MS银行联合YC信托有限责任公司以有限合伙模式治理架构成立的城市产业发展基金（以下简称“本基金”），与理财业务的发展需要相结合，将城市发展建设基金主要投资于和城市发展密切相关的产业项目。既保障城市发展建设的资金供给，同时为银行资产管理业务提供优质基础资产。
2.1城市及产业发展基金的治理架构模式
产业基金按照现有法律规定对外进行投融资活动，产业基金组织形式通常有公司型基金、有限合伙型基金和契约/信托型基金。
MS银行以有限合伙制作为城市与产业发展投资基金运作模式。总体方案如下：城市与产业发展基金以“母-子”基金架构进行专业管理运作。根据《中华人民共和国合伙企业法》的要求，各私募基金均需由具备私募基金管理资格的公司担任基金管理人（GP）。城市与产业发展基金母基金层面原则上由一家基金管理公司担任基金管理人，协助MS银行进行整体管理。在合作基金管理公司超越约定的权限和范围、导致MS银行受到或可能受到损失的情况下，银行有权更换该基金管理公司，重新聘用合格的基金管理公司担任城市及產业发展基金管理人。城市及产业发展基金业务是传统信贷业务的有效补充。其定位是满足地方政府项目、优质企业客户的新型直接融资需求。
对接具体项目融资时可通过占用珠江基金母基金额度投放；也可视具体项目的交易结构情况，通过设立子基金，由单支子基金再对接具体项目融资。子基金层面的基金管理人（GP）可由其他具备资格的基金管理公司担任。
2.2交易结构
MS银行珠江城市建设及产业发展基金结构图如图1所示。
2.2.1资金认购
优先级与劣后级委托人按照4∶1比例向受托人交付资金，所募集资金的80%投资于城市发展相关产业项目，剩下20%资金投资于国家鼓励的新兴产业、上市公司的并购与定增业务。
2.2.2资金退出
投资项目在扣除信托费用后，以按照6.0%的年收益率向优先级分配信托收益，劣后级享有剩余部分收益，在先满足优先级委托人的预期收益率基础上，劣后级以本金为限为优先级提供信用增级。
2.2.3交易结构设计
基金结构通过优先劣后不超过4∶1的分层设计，劣后级以其本金为限为优先级本息提供信用增级。
2.3利率成本分析
产业投资基金的优先级由MS银行理财资金进行投资，优先级资金属于直接债务融资的，直接债务融资的总费用包括发行成本和利息成本。
2.4交易对手的选择约束
珠江基金由省政府控股的YC信托公司发起成立，公司治理完善并且省内项目资源丰富。劣后投资人为GZ城投为广州市的政府投融资平台，公司实力雄厚，主体评级AAA，基金所投资项目主要属于GZ市政府民生工程，承担项目风险和声誉风险，谨慎推荐项目。基金的优先级为MS银行，配置入理财产品。
2.5投资管理
本基金在项目投资方面由MS银行和ZYYC基金管理有限责任公司共同管理，具体以每期成立前收到的《交易指令》中约定的内容为准。
MS银行投资银行部负责基金相关业务管理办法、授信政策、业务操作规程、资金募集方案、审批流程规定、投后管理制度等相关文件；管理基金合作客户、意向合作客户及其他合作机构名单，并对珠江基金运行情况进行动态分析和跟踪；牵头协助相关部门、经营机构制定珠江基金的客户营销机制及综合金融服务方案；牵头负责基金子基金和项目的立项，协助营销机构及相关机构推进珠江基金项目按流程完成授信调查申报、项目审批、资金投放，督促落实投后管理等协调工作。负责基金业务的宣导和培训，牵头推动基金业务与金融市场部、公司金融部等其他机构联动合作。MS银行专设投行审批通道，负责基金项目的风险审查、授信审批。
风险管理部负责珠江基金重大风险事项的收集、报告及日常管理工作。
法律合规部负责珠江基金合作、项目投放合同文本的审定，及其他基金相关法律事务。
各经营机构制定营销计划，是基金项目推介、项目尽职调查、推进审批、投后管理的主要责任机构。
珠江基金投资模式包括且不限于固定收益、同股同权、保底加超额收益等。具体项目投资模式根据《MS银行珠江城市建设与产业发展基金业务操作规程（试行）》，由有权机构决定。
在项目准入与决策方面，在项目选择上从融资主体层级、项目选择等诸多方面制定准入标准，每个项目的投资都需要委托人一致同意，并获得MS银行认可。在项目存续期管理方面，基金托管于MS银行，资金封闭运作，共同管理。