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本文运用2006~2011年的数据,在现金流持有价值模型和门槛回归模型的基础上,检验自由现金流量持有价值的门槛效果,并进一步检验在不同的投资水平、融资约束和企业成长性条件下自由现金流量持有价值的门槛效果。实证结果表明:自由现金流的增加会通过增加代理成本而降低持有价值;已具备一定投资规模的企业自由现金流的使用效率可能较低;合理的融资约束水平可以约束代理人行为,降低代理成本;成长性较好的企业会因为自身发展需要而提高自由现金流的使用效率。