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以2009年2月9日至2017年7月13日的中小板指数日收盘价为研究对象，发现其收益率序列存在明显的尖峰厚尾特点。对收益率序列首先建立了GARCH（1，1）模型，较好地拟合了其波动的聚集性；其次基于Markov机制转换建立MS-AR（1）模型，进一步探究序列波动的周期性。研究表明，中小板市场的股指收益率存在显著的高低两种波动状态，并且低波动状态的平均持续时间更长，大约是处于高波动状态时间的4倍，这表明中小板市场大多数时间的股价波动并不剧烈。