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封闭式基金篇
封基：投资机会仍在
近期，大盘的风云变幻也把封闭式基金牵扯了进来。自6月初以来，封闭式基金的二级市场走势先经历了单边上行的走势，其后又单边下跌，使封闭式基金一度阴云密布。
市场对基金金鑫等的炒作已经告一段落，但是，经过6月的大起大落后，封闭式基金未来的机会在哪里呢？
虽然封闭式基金二级市场短期震荡较大，但从长期来看，封闭式基金仍然存在着较高的投资价值。据统计，截至6月30日，40只封闭式基金资产净值合计2018.89亿元，市价总值1551.52亿元，净值总额与市值总额的差额为466.37亿元，按加权平均统计口径，折价率为23.15％，换算的内部收益率（隐含收益率）为30.06％。今年上半年，40只封闭式基金的平均净值增长率为65.14％，而同期上证指数仅涨40％，封闭式基金跑赢大盘。良好的业绩显示出，封基的投资魅力犹在。
溢价终结，净值提升是主流
6月初以来，封闭式基金的二级市场走势出现了较大的波动。6月5日至6月18日，封闭式基金几乎呈现单边上行之势，38只正常交易的封闭式基金平均上涨了37.68％，其中大盘封闭式基金平均涨幅更是高达43.15％。
而6月19日以后，封闭式基金二级市场风云突变，封闭式基金出现单边下跌的走势，截至7月6日，38只正常交易的封闭式基金平均跌幅达到15.66％，其中大盘封闭式基金平均下跌了16.94％。而基金金鑫甚至连续跌停。
市场恶炒含权基金是封闭式基金二级市场短期震荡较大的原因之一。市场对持有S概念股的封闭式基金的大肆炒作，使一大批跟风、高位介入的投资者被牢牢套死。可以说，双汇的复牌扰动了整个封闭式基金市场。
双汇发展从去年6月1日到今年6月28日连续停牌一年多，其间上证指数暴涨接近150％，以基金金鑫和基金金泰为首的众多封闭式基金重仓持有该股。在该股股改复牌前，投资者将这些基金当成是“含权”基金，随着投资者的跟进炒作，这些基金的折价率大幅减少，基金金鑫甚至连续出现溢价交易现象。
6月29日，双汇发展复牌后最高开到了63元的高价，而对比封基市场反复炒作的重仓含权概念的基金金鑫、基金金泰等却再现了前期基金裕阳之于深发展复牌、基金科翔之于特变电工复牌后的“见光死”走势。截至7月11日，在双汇发展从63元高位向44.60元价值回归的过程中，前期一直维持溢价交易的基金金鑫则由最高价2.750元跌至7月11日的1.875元，跌幅达到31.82％，远远超过同期上证基金指数及上证综指的跌幅。
从基金金鑫由高折价到溢价，再回复高折价的这轮爆炒中，我们可以看到，溢价只是市场投机的表现，封闭式基金价格的上升，最终要靠净值的提升。
以沪市封基指数为例，最近一年来表现最好的时段集中在2006年10月－12月以及2007年4月－6月两个时期，而在这两个时期里，沪指封基的涨幅均超越了市场的平均水平，涨幅分别为56.5％和39.2％，而相对应的封基整体净值提升以及折价率回归的幅度则分别为：净值提升了34.98％和35％，而折价率则回归了50.73％和-1.57％。从相关性上看，封基整体净值的提升对封基二级市场涨幅的相关性明显强于折价率的回归。
因此，无论封闭式基金行情的展开是围绕折价率这一交易型题材展开，还是净值提升后的本色表现，封基价格的上限不能逾越基金净值。
综上所述，投资者在选择封闭式基金时，基金净值的增长才是首要的选择因素。
20％，高折价不再是香饽饽？
6月19日，两只创新封闭式基金方案公布后，封闭式基金结束了前期波澜壮阔的暴涨行情。其中，大成优选的条款是：基金合同生效满12个月之后，基金折价率连续50个交易日超过20％，基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式LOF的事项。
20％的折价率限制，虽然能从根本上解决封闭式基金的高折价问题。但是，若把20％作为创新型封闭式基金的一个合理的折价范围，那么，这将在一定程度上压制了老封闭式基金的上升空间。因为，截至7月6日，39只封闭式基金净值总额1958.85亿元，市值总额1475.02亿元，加权平均折价率24.70％。这与20％的距离已相差不远。这对期盼老封闭式基金折价率回归的投资者而言，大大低于他们的预期，封闭式基金价值洼地的吸引力也大打折扣。
20％，使老封闭式基金的高折价率不再是香饽饽！
但是，反过来说，如果大成优选基金成功发行并且运行后折价率不高，甚至出现溢价，这又将大大提升现有老封闭式基金的投资价值。届时，老封闭式基金将向基金净值回归，折价率进一步减少。
其实，对封闭式基金而言，除了创新型封闭式基金的推出因素外，受牛市格局未改、不定期分红和股指期货的推出等因素的影响，可以预计，今年下半年大盘封闭式基金的折价率也将以下降为主。首先，牛市背景有利于封闭式基金折价率的下降。从成熟市场的经验来看，在牛市中封闭式基金的折价率一般会逐步回落，这与封闭式基金的现金流在牛市中往往会超过市场预期有关；其次，不定期分红有利于推动封闭式基金的折价率回落。随着去年封闭式基金修改分红方案之后，一年多次分红成为可能，由于今年封闭式基金整体具备较强的分红能力，而随着封闭式基金分红进程的推进，封闭式基金的折价率也将随之回落；最后，股指期货的推出也有利于降低封闭式基金的折价率。目前股指期货的相关运行规则已经公布完毕，如果股指期货能够在今年下半年推出，那将推动封闭式基金折价率的下降。
因此，依照目前24％左右的高折价率来说，封闭式基金依然有一定的投资价值，在种种因素的作用下，下半年封闭式基金的折价率将进一步减小。
新一轮分红行情可待
双汇事件以及低于预期的20％折价率限制，使前期封闭式基金受到一定的冲击，而临近基金中报披露，新一轮的分红行情有望把封闭式基金从困境中带出来。
7月11日，封闭式基金小幅反弹，上海基金指数上涨1.47％，收于3534.64点；深圳基金指数表现稍强，上涨2.41％，收于3474.28点。38只可交易的封闭式基金悉数红盘报收，基金天元、开元分别以5.61％和4.2％的涨幅居前两位。
其中，南方系封闭式基金强烈走强。这主要是得益于当天南方基金的分红公告。7月11日，南方基金公告称，其旗下管理的三只封闭式基金—基金开元、基金天元和基金隆元拟分别推出每10份派4.2元、4元和1元的大红包。其中，基金开元和基金天元今年累计分红已分别高达5.2元/10份和5元/10份，绩效表现强劲的封闭式基金接二连三的大比例分红令该类品种投资价值凸显。
封闭式基金分红对折价率的影响在此前的封闭式基金年度行情中已经得到充分的展现，当时大盘封闭式基金的平均折价率从2006年10月20日的43.88％大幅下降至2006年12月29日的23.22％，这在很大程度上就是受封闭式基金大比例分红的影响。
2007年上半年刚刚结束，封闭式基金在年中分红的预期下酝酿着下一轮行情。而据WIND统计，截至今年一季度末，剔除去年及今年一季度已分红利，期末单位平均可分配红利为0.44元。从3月30日到6月1日，封闭式基金单位净值平均增长0.67元。截至6月，封闭式基金单位平均可分配利润已经达到1.11元。
随着南方系封闭式基金的大比例分红，近期封闭式基金的分红有望进一步展开。在8月底之前，封闭式基金将逐步披露中报，预期还将有大批基金进行分红，这也在一定程度上推动着封闭式基金折价率的回落。投资者可提前介入有强烈分红预期的封闭式基金。
封基：投资机会仍在
近期，大盘的风云变幻也把封闭式基金牵扯了进来。自6月初以来，封闭式基金的二级市场走势先经历了单边上行的走势，其后又单边下跌，使封闭式基金一度阴云密布。
市场对基金金鑫等的炒作已经告一段落，但是，经过6月的大起大落后，封闭式基金未来的机会在哪里呢？
虽然封闭式基金二级市场短期震荡较大，但从长期来看，封闭式基金仍然存在着较高的投资价值。据统计，截至6月30日，40只封闭式基金资产净值合计2018.89亿元，市价总值1551.52亿元，净值总额与市值总额的差额为466.37亿元，按加权平均统计口径，折价率为23.15％，换算的内部收益率（隐含收益率）为30.06％。今年上半年，40只封闭式基金的平均净值增长率为65.14％，而同期上证指数仅涨40％，封闭式基金跑赢大盘。良好的业绩显示出，封基的投资魅力犹在。
溢价终结，净值提升是主流
6月初以来，封闭式基金的二级市场走势出现了较大的波动。6月5日至6月18日，封闭式基金几乎呈现单边上行之势，38只正常交易的封闭式基金平均上涨了37.68％，其中大盘封闭式基金平均涨幅更是高达43.15％。
而6月19日以后，封闭式基金二级市场风云突变，封闭式基金出现单边下跌的走势，截至7月6日，38只正常交易的封闭式基金平均跌幅达到15.66％，其中大盘封闭式基金平均下跌了16.94％。而基金金鑫甚至连续跌停。
市场恶炒含权基金是封闭式基金二级市场短期震荡较大的原因之一。市场对持有S概念股的封闭式基金的大肆炒作，使一大批跟风、高位介入的投资者被牢牢套死。可以说，双汇的复牌扰动了整个封闭式基金市场。
双汇发展从去年6月1日到今年6月28日连续停牌一年多，其间上证指数暴涨接近150％，以基金金鑫和基金金泰为首的众多封闭式基金重仓持有该股。在该股股改复牌前，投资者将这些基金当成是“含权”基金，随着投资者的跟进炒作，这些基金的折价率大幅减少，基金金鑫甚至连续出现溢价交易现象。
6月29日，双汇发展复牌后最高开到了63元的高价，而对比封基市场反复炒作的重仓含权概念的基金金鑫、基金金泰等却再现了前期基金裕阳之于深发展复牌、基金科翔之于特变电工复牌后的“见光死”走势。截至7月11日，在双汇发展从63元高位向44.60元价值回归的过程中，前期一直维持溢价交易的基金金鑫则由最高价2.750元跌至7月11日的1.875元，跌幅达到31.82％，远远超过同期上证基金指数及上证综指的跌幅。
从基金金鑫由高折价到溢价，再回复高折价的这轮爆炒中，我们可以看到，溢价只是市场投机的表现，封闭式基金价格的上升，最终要靠净值的提升。
以沪市封基指数为例，最近一年来表现最好的时段集中在2006年10月－12月以及2007年4月－6月两个时期，而在这两个时期里，沪指封基的涨幅均超越了市场的平均水平，涨幅分别为56.5％和39.2％，而相对应的封基整体净值提升以及折价率回归的幅度则分别为：净值提升了34.98％和35％，而折价率则回归了50.73％和-1.57％。从相关性上看，封基整体净值的提升对封基二级市场涨幅的相关性明显强于折价率的回归。
因此，无论封闭式基金行情的展开是围绕折价率这一交易型题材展开，还是净值提升后的本色表现，封基价格的上限不能逾越基金净值。
综上所述，投资者在选择封闭式基金时，基金净值的增长才是首要的选择因素。
20％，高折价不再是香饽饽？
6月19日，两只创新封闭式基金方案公布后，封闭式基金结束了前期波澜壮阔的暴涨行情。其中，大成优选的条款是：基金合同生效满12个月之后，基金折价率连续50个交易日超过20％，基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式LOF的事项。
20％的折价率限制，虽然能从根本上解决封闭式基金的高折价问题。但是，若把20％作为创新型封闭式基金的一个合理的折价范围，那么，这将在一定程度上压制了老封闭式基金的上升空间。因为，截至7月6日，39只封闭式基金净值总额1958.85亿元，市值总额1475.02亿元，加权平均折价率24.70％。这与20％的距离已相差不远。这对期盼老封闭式基金折价率回归的投资者而言，大大低于他们的预期，封闭式基金价值洼地的吸引力也大打折扣。
20％，使老封闭式基金的高折价率不再是香饽饽！
但是，反过来说，如果大成优选基金成功发行并且运行后折价率不高，甚至出现溢价，这又将大大提升现有老封闭式基金的投资价值。届时，老封闭式基金将向基金净值回归，折价率进一步减少。
其实，对封闭式基金而言，除了创新型封闭式基金的推出因素外，受牛市格局未改、不定期分红和股指期货的推出等因素的影响，可以预计，今年下半年大盘封闭式基金的折价率也将以下降为主。首先，牛市背景有利于封闭式基金折价率的下降。从成熟市场的经验来看，在牛市中封闭式基金的折价率一般会逐步回落，这与封闭式基金的现金流在牛市中往往会超过市场预期有关；其次，不定期分红有利于推动封闭式基金的折价率回落。随着去年封闭式基金修改分红方案之后，一年多次分红成为可能，由于今年封闭式基金整体具备较强的分红能力，而随着封闭式基金分红进程的推进，封闭式基金的折价率也将随之回落；最后，股指期货的推出也有利于降低封闭式基金的折价率。目前股指期货的相关运行规则已经公布完毕，如果股指期货能够在今年下半年推出，那将推动封闭式基金折价率的下降。
因此，依照目前24％左右的高折价率来说，封闭式基金依然有一定的投资价值，在种种因素的作用下，下半年封闭式基金的折价率将进一步减小。
新一轮分红行情可待
双汇事件以及低于预期的20％折价率限制，使前期封闭式基金受到一定的冲击，而临近基金中报披露，新一轮的分红行情有望把封闭式基金从困境中带出来。
7月11日，封闭式基金小幅反弹，上海基金指数上涨1.47％，收于3534.64点；深圳基金指数表现稍强，上涨2.41％，收于3474.28点。38只可交易的封闭式基金悉数红盘报收，基金天元、开元分别以5.61％和4.2％的涨幅居前两位。
其中，南方系封闭式基金强烈走强。这主要是得益于当天南方基金的分红公告。7月11日，南方基金公告称，其旗下管理的三只封闭式基金—基金开元、基金天元和基金隆元拟分别推出每10份派4.2元、4元和1元的大红包。其中，基金开元和基金天元今年累计分红已分别高达5.2元/10份和5元/10份，绩效表现强劲的封闭式基金接二连三的大比例分红令该类品种投资价值凸显。
封闭式基金分红对折价率的影响在此前的封闭式基金年度行情中已经得到充分的展现，当时大盘封闭式基金的平均折价率从2006年10月20日的43.88％大幅下降至2006年12月29日的23.22％，这在很大程度上就是受封闭式基金大比例分红的影响。
2007年上半年刚刚结束，封闭式基金在年中分红的预期下酝酿着下一轮行情。而据WIND统计，截至今年一季度末，剔除去年及今年一季度已分红利，期末单位平均可分配红利为0.44元。从3月30日到6月1日，封闭式基金单位净值平均增长0.67元。截至6月，封闭式基金单位平均可分配利润已经达到1.11元。
随着南方系封闭式基金的大比例分红，近期封闭式基金的分红有望进一步展开。在8月底之前，封闭式基金将逐步披露中报，预期还将有大批基金进行分红，这也在一定程度上推动着封闭式基金折价率的回落。投资者可提前介入有强烈分红预期的封闭式基金。