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4季度末基金仓位维持在高水位
基金维持了高仓位。我们统计了偏股型基金仓位（普通股票型 偏股混合型），整体性的仓位依然在83%。公募基金维持了高仓位的格局，说明在10 年底基金的态度是相对乐观的。
新增资金依然有限。新增资金10 年以来一直都比较平淡，只有10 年10月有过短暂的爆发，但之后随着市场的调整，资金的流入也大幅放缓；场外增量资金的进入一直都比较有限，使得基金需要更多的依靠已有资金的调节。
更多依赖换仓行为。由于新增资金的有限，基金在进行配置上变化时更多的是换仓。体现为行业间相对表现的差异，如小盘股的下跌大盘股的稳定；但从总体市场的层面，由于缺乏足够的增量资金，市场上行缺乏资金动量的支持。
4季度基金减持消费增配新兴与周期
4季度基金配置上减持消费，增配周期。以商业、食品饮料、医药为代表的消费在4 季度被基金减持；基金增配了资源品的煤炭和有色、新兴产业中的信息技术和高端装备，房地产行业的配置比重也有所提升。
基金配置上有从偏离向均衡的态势。原先大幅超配的行业，其超配的幅度在4季度有所减弱，有从过度偏离向均衡的态势。不过总体上到4季度末，基金超配的还是在消费、新兴产业上。
预计在1月，基金配置进一步均衡化。2011年1月，新兴产业和消费股出现了相对明显的跌幅，大盘股表现更为抗跌；由此在基金配置上会进一步的均衡。
基金4季报观点：谨慎乐观居多
我们统计了4季度150 家主要的偏股型基金对后市和投资机会的观点。
基金经理对2011年市场总体上还是偏积极的。看震荡的有55%，看好的有34%，看调整的有11%。
规律总结：市场达成一致预期之后往往会有反向的变化。可以结合基金仓位和基金观点来判断目前基金的市场预期。
在10年2季度，看调整的有18%，意味着市场预期趋于悲观；并且结合当时的仓位只有72%。可以判断当时的市场预期是谨慎的。
在10年3季度，看调整的只有2%，看好的高达76%，显然当时的市场预期是比较乐观的。
在09年4季度、10年1季度和10年4季度，市场主流是震荡，但并不悲观，因为看调整的人少，且仓位还在高位。
逻辑要点：经济增长无虞、短期通胀与流动性回收压力、低估值有支撑。
经济vs通胀：对通胀担忧以及随之而来的流动性紧缩是目前基金关注的首位，但几乎有同样多的观点认为经济增长本身还是比较强劲的，不会有问题。因此向上和震荡的区别仅在于，对通胀见顶的时间点上的分歧，对经济增长向好本身无分歧。
新兴vs周期：大部分依然重视经济转型背景下的新兴产业，对周期股更多的看作是阶段性的估值修复。只是在关注新兴产业的时候，会更加强调自下而上，寻找相对安全成长相对确定的品种。
基金普遍对通胀担忧，对经济不担忧的看法存在隐忧，我们认为其实很难出现经济向上 通胀向下的组合，未来不排除有担忧经济增长的预期出现；配置上基金偏好的新兴产业，在流动性紧缩的背景下，会承受较多的估值下移压力，虽然在短期已出现较大幅度调整，不排除有短期反弹的动能，但要就此展开升势会有难度。
4季度基金关注机会排序：新兴、消费、周期、资源
基金对新兴产业的兴致不减。4 季度末，基金依然对新兴产业保持了比较高的关注，差别是从前期主题式关注变成强调自下而上的挖掘。基金普遍对周期股估值修复的可持续性和空间有所谨慎，更多将其看作是阶段性关注的对象。对消费的关注度有所降温。另外，还有不少基金依然关注通胀背景下的资源股。
行业的关注度上，高端装备是第一。在基金所谈及的行业关注上，高端装备排名第一，其次是节能环保、医药、TMT、新能源等。
我们在12月底提出配置需要均衡化，建议增加低估价值品种相对配置比重，降低高估小市值股票配置比重；这个策略在过去1个月的时间获取了较高的相对收益。目前我们在配置上的建议，首先是保持合理的仓位；其次是关注跌下来的估值安全边际较高的一线品牌消费股；再次是放眼长远，能穿越周期的成长股，当然这需要更多的自下而上的寻找。短期市场也许会出现超跌反弹，但以上的配置建议不变。■
基金维持了高仓位。我们统计了偏股型基金仓位（普通股票型 偏股混合型），整体性的仓位依然在83%。公募基金维持了高仓位的格局，说明在10 年底基金的态度是相对乐观的。
新增资金依然有限。新增资金10 年以来一直都比较平淡，只有10 年10月有过短暂的爆发，但之后随着市场的调整，资金的流入也大幅放缓；场外增量资金的进入一直都比较有限，使得基金需要更多的依靠已有资金的调节。
更多依赖换仓行为。由于新增资金的有限，基金在进行配置上变化时更多的是换仓。体现为行业间相对表现的差异，如小盘股的下跌大盘股的稳定；但从总体市场的层面，由于缺乏足够的增量资金，市场上行缺乏资金动量的支持。
4季度基金减持消费增配新兴与周期
4季度基金配置上减持消费，增配周期。以商业、食品饮料、医药为代表的消费在4 季度被基金减持；基金增配了资源品的煤炭和有色、新兴产业中的信息技术和高端装备，房地产行业的配置比重也有所提升。
基金配置上有从偏离向均衡的态势。原先大幅超配的行业，其超配的幅度在4季度有所减弱，有从过度偏离向均衡的态势。不过总体上到4季度末，基金超配的还是在消费、新兴产业上。
预计在1月，基金配置进一步均衡化。2011年1月，新兴产业和消费股出现了相对明显的跌幅，大盘股表现更为抗跌；由此在基金配置上会进一步的均衡。
基金4季报观点：谨慎乐观居多
我们统计了4季度150 家主要的偏股型基金对后市和投资机会的观点。
基金经理对2011年市场总体上还是偏积极的。看震荡的有55%，看好的有34%，看调整的有11%。
规律总结：市场达成一致预期之后往往会有反向的变化。可以结合基金仓位和基金观点来判断目前基金的市场预期。
在10年2季度，看调整的有18%，意味着市场预期趋于悲观；并且结合当时的仓位只有72%。可以判断当时的市场预期是谨慎的。
在10年3季度，看调整的只有2%，看好的高达76%，显然当时的市场预期是比较乐观的。
在09年4季度、10年1季度和10年4季度，市场主流是震荡，但并不悲观，因为看调整的人少，且仓位还在高位。
逻辑要点：经济增长无虞、短期通胀与流动性回收压力、低估值有支撑。
经济vs通胀：对通胀担忧以及随之而来的流动性紧缩是目前基金关注的首位，但几乎有同样多的观点认为经济增长本身还是比较强劲的，不会有问题。因此向上和震荡的区别仅在于，对通胀见顶的时间点上的分歧，对经济增长向好本身无分歧。
新兴vs周期：大部分依然重视经济转型背景下的新兴产业，对周期股更多的看作是阶段性的估值修复。只是在关注新兴产业的时候，会更加强调自下而上，寻找相对安全成长相对确定的品种。
基金普遍对通胀担忧，对经济不担忧的看法存在隐忧，我们认为其实很难出现经济向上 通胀向下的组合，未来不排除有担忧经济增长的预期出现；配置上基金偏好的新兴产业，在流动性紧缩的背景下，会承受较多的估值下移压力，虽然在短期已出现较大幅度调整，不排除有短期反弹的动能，但要就此展开升势会有难度。
4季度基金关注机会排序：新兴、消费、周期、资源
基金对新兴产业的兴致不减。4 季度末，基金依然对新兴产业保持了比较高的关注，差别是从前期主题式关注变成强调自下而上的挖掘。基金普遍对周期股估值修复的可持续性和空间有所谨慎，更多将其看作是阶段性关注的对象。对消费的关注度有所降温。另外，还有不少基金依然关注通胀背景下的资源股。
行业的关注度上，高端装备是第一。在基金所谈及的行业关注上，高端装备排名第一，其次是节能环保、医药、TMT、新能源等。
我们在12月底提出配置需要均衡化，建议增加低估价值品种相对配置比重，降低高估小市值股票配置比重；这个策略在过去1个月的时间获取了较高的相对收益。目前我们在配置上的建议，首先是保持合理的仓位；其次是关注跌下来的估值安全边际较高的一线品牌消费股；再次是放眼长远，能穿越周期的成长股，当然这需要更多的自下而上的寻找。短期市场也许会出现超跌反弹，但以上的配置建议不变。■