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内容提要:本文从分析银行追求规模扩张的动因入手，比较上市和并购这两条银行规模快速扩张路径对我国银行业发展的影响和效果，认为外资廉价入股我国银行原始股权，过多地分享了我国经济金融发展的果实。基于兼顾民族金融业发展和金融国际化趋势，本文提出了我国银行业宜先内部发展、并购、上市，再以上市银行的角色吸引外资的发展路径。
关键词:商业银行 规模 扩张 路径选择
中图分类号：F830.49文献标识码：A文章编号：1006-1770(2008)04-045-04
银行可以通过自我积累内部发展的方式实现规模扩张，也可以通过上市、并购之路而实现规模的快速扩张。面对金融改革开放日益深化的大潮，我国银行业如何选择扩张发展之路，值得探究。
一、银行追求规模扩张的动因分析
银行在其发展的历程中，追求规模扩张始终是其重要目标，并有不竭的动力和不断创新的方式来实现这一目标。这种动力主要来自以下三方面。
1、银行追求规模效应的需要
由于银行的经营对象是具有同质性的货币产品，与一般的工商企业相比，金融行业比普通行业的平均成本曲线平缓，具有更大的规模经济潜力，更易形成规模收益。银行的规模收益可通过扩大业务的地理范围和业务的品种范围来实现。随着地理范围的扩大，银行可以寻求更多的消费群体，降低交易费用，获得规模收益；随着金融行业资产专用性的降低，通过向企业提供不同的金融服务和不同的金融产品，银行可获取范围收益。这是由于：其一，银行可以把固定成本分摊到多种业务和多样化的产品上，降低平均成本；其二，银行能够获得企业的各种信息，对企业的管理施加更大的影响，从而降低代理成本；其三，银行通过多元化的资产组合，可以有效地分散风险，降低防范风险的成本。
2、银行经营管理层寻求更高收益的需要
随着现代公司股权日益分散化，单个股东的影响力越来越小，公司的实际控制权日益落到经营层手中。因此，经营层的收益可以划分为两部分，一部分是容易度量的货币形态收益，即经营层的薪酬；另一部分是难以度量的非货币形态的收益，即控制权收益，是控制者得到的在职享受，如建立公司帝国以及政治待遇等。国际趋势表明，经营层的这两部分收益都与公司的规模呈正向相关关系，尤其以利息收入为主的银行，其经营收入与资产规模有更强的正向相关关系。因此，银行经营管理层理所当然有动力追求银行规模。
3、银行防止成为被吞并对象的需要
在激烈的市场竞争中，规模小的企业往往容易成为大公司猎食吞并的对象。小企业一旦被吞并，其经营层就会失去控制权，从而也就失去了控制权收益；大企业则成为兼并方而增大其经营层的控制权收益。一旦一家小银行被大猎手盯上，其经营管理层会感觉到巨大的压力，就会努力寻求反吞并的策略，当然最有效的策略还是扩大其规模。因为大企业即使经营不善，一般企业也难有足够的胃口吞并他们，尤其对于银行这类重要行业，往往还能够得到政府的帮助和扶持。同时，大型企业即使被吞并，大多数也是采取合并的形式，从而仍可以分享到合并后企业的控制权收益。
二、银行资产规模扩张的快捷路径比较
1、上市是银行纵向内部扩张规模的快速路径
国际银行业已经历了上市的高潮。2000年底，在纽约证券交易所上市的银行约有900家，占上市公司总数30%；在NASDAQ上市的银行有900多家，占上市公司总数的19%；东京证券交易所有银行160多家；在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”排名中，绝大多数都是上市银行。国际银行业非常广泛地通过资本市场进行扩张，银行上市在全球范围内已成为一种趋势。
我国银行上市也是如火如荼。到目前，我国已有上市银行13家。2005和2006年，交行、建行、中行、工行四家国有商业银行上市，共募集资金约470亿美元，尤其是工行A股、H股在内地和香港同步上市，创造了全球最大IPO记录，年末资本净额增长70%，资本充足率由9.9%提高到14.1%。这使得：一，在以核心资本为标准的“全球银行1000排行榜”中，我国银行排位大幅攀升，工行、中行和建行最近均跻身世界十大银行之列，分别列第3、第6和第7位。二，这为银行资产规模进一步快速扩张奠定了基础。由于银行上市筹集的资金是银行资本，如果按资本充足率10%、资产风险程度100%来测算，银行资产规模可放大所筹资本金的10倍。三，在上市的强力驱使下，银行的总市值随股价波动，容易出现由于总市值急剧膨胀而形成虚拟的银行规模。如工行上市后，股票价格连续上涨，至2006年底，其美元总市值超过全球第二大银行美国银行；至2007年1月7日，其美元总市值超过花旗集团，成为全球第一大上市银行。毫无疑问，银行上市是其资产规模扩张的快捷之路。
2、并购是银行横向外部扩张规模的快速路径
银行业并购降低了银行数目，提高了银行集中度。1992-2005年间,德国的银行数量下降了40%，英国银行数量下降了56%，法国为43%，意大利为28%；自1997年起欧盟15国银行数目下降了25%；美国1985年有15000家银行，1996年只剩下9530家，据预测还将会较快地下降到1000家左右。欧洲银行集中度（一个国家的前五家大银行总资产占全部银行资产的比例）2005年平均水平达40%左右；美国10家最大的商业银行资产占全国银行资产的比例已从10年前的29%上升到目前的49%；日本3家最大的超级银行操纵着日本银行资产的一半以上；巴基斯坦最大5家银行的资产目前已占全国银行资产的53%。
银行业并购大幅度扩张了单个银行的资产规模。首先，大型银行通过强强并购形成巨型规模。2005年世界排位前3名的银行都是强强合并的结果：美国美洲银行由美洲银行与国民银行合并而成；花旗集团由花旗银行与旅行者集团合并组成；汇丰集团是由汇丰收购百慕大银行而成。以规模指标的数据比较（见表1），2005年我国工行的总资产分别为汇丰控股、花旗集团、美国银行的53%、54%和62%，一级资本占其比例分别为43%、40%和43%。这三家国际最大的银行均经历过大规模合并收购，资产规模快速扩张，2005年的资产规模分别是2001年的2.2倍、1.7倍和2.0倍，均超过我国工行同期的1.65倍的速度。其次，跨国跨行业并购成为新特点。如荷兰国际银行收购英国巴林银行，德意志银行收购美国信孚银行等；合并后的花旗集团包含了商业银行、投资银行、保险业等几乎所有的金融业务。再次，中小银行通过多次并购，规模扩张快速明显。如Suntrust是美国的地区性商业银行，从2001-2006年沿着并购整合的扩张路径，先后进行8次横向并购，其营业网点增加了50%，总资产跻身全美前二十大金融机构之列。
三、我国银行业规模扩张的效果分析
1、我国银行业仍处于以利息收入为主的发展阶段
从2004年国际不同区域利差水平比较看（见表2），拉美的净利差最高，达到6.54％，中国处于3.33%的较高水平，发展中国家利差高于发达国家，OECD和欧洲利差处于较低水平。这主要是由于OECD及欧洲多为发达而成熟的市场经济国家，充分的市场竞争迫使银行净利差空间不断缩小，而来自中间业务的非利差收入迅速增加，从而降低了银行对利差收入的依赖性。在大多数发展中国家，金融发展的许多要素都相对缺失，资本市场发展不完善，银行运营成本比较高，利差是银行收入的主要来源，因此利差一般处于较高水平。
我国GDP增长每年高达10%左右，每年有15%－18%的存贷款增长速度，利差水平超过3%。这为我国金融资产的稳步快速增长提供了坚实而又可靠的基础，在世界范围内都难有像我国这样如此好的金融发展机会。但这种机会是以利差收入为主的发展机会，银行按此路径发展，就会出现资产规模膨胀很快、资产利润率不高的局面，这可从表2中的数据进一步得到证实。
目前在我国的外资银行的发展路径与内资银行有同质化倾向。截至2006年底，已有22个国家和地区的74家银行在我国25个城市设立200家分行和14家法人机构。这些外资银行没有带来高比例非利息收入的经营模式，在收入构成方面也是以利差收入为主，且占比呈上升趋势。2006年底，在华外资银行利差收入占比近90%；在沪外资银行2006年的利差收入占比为84.1%，2007年6月底则上升到85.6%，呈现上升趋势。这也佐证了我国对银行业的需求还是以信贷资金为主。
2、非利息收入是提升银行竞争力的重要因素
从2000－2006年，我国银行业中间业务收入虽然年均增长速度很快，但其占银行总收入的比重与国际水平相比较还处于很低的水平。2005年，我国10家商业银行非利息收入仅占其总收入的10%，美国14家大银行的非利息收入占总收入的比例平均值为45%；日本东京三菱银行达56%；而欧洲银行的这一比例2000年整体水平达到39%。目前，我国银行利息收入占资产的比重是2.1%，与国际上平均2.2%的水平基本相当；但我国银行非利息收入占资产的比重仅为0.3%，远低于国际平均1.7%的水平。
非利息收入对银行竞争力的影响主要表现在三个方面：一，由于非利息收入少占甚至不占银行资本，非利息收入占比越高，则资本利润率就越高。二，由于银行资产包括利息收入所涉及的全部资产，但仅包括非利息收入本身，而不包括中间业务所涉及的资产，因此，非利息收入对扩张银行资产规模的作用要比利息收入小得多。非利息收入占比越高，则资产利润率也越高。三，中间业务所涉及的资产数量庞大，有利于银行接触更广泛的客户，提升其品牌价值，如美国五大银行集团1988年中间业务活动涉及的资产分别是银行集团本身资产总额和资本总额的3倍和49倍。
3、上市对提升银行竞争力的作用不明显
与扩张银行资产规模的作用相比，银行上市对提升其竞争力的作用并不十分明显。以体现盈利能力的指标比较，2006年底，我国四家完成股改的国有银行（工、中、建、交）总资产回报率分别为0.71%、0.94%、0.92%和0.78%，11家上市银行资产收益率平均为0.64%，比2005年花旗银行、美国银行、汇丰控股资产收益率近2%（见表1）的水平低得多。从体现资产质量的不良贷款比例指标来看，我国银行业不良贷款比例近年来大幅下降主要得益于国家出台了一系列强有力的政策措施，并且以此指标作为银行上市的一个重要衡量标准。因此，改善银行资产质量、降低不良贷款比例是银行上市的前提条件，而不是银行上市的结果。2006年我国主要商业银行不良贷款比例为7.5%，仍远远高于国际大银行的水平。近年来，我国上市银行的不良贷款比例略有下降，但不良贷款余额仍在增长。这也表明，同国际大银行相比，我国银行资产扩张还是粗放式的，盈利能力远低于国际大银行，资产质量和防范风险的能力也有待进一步提高。
由于市盈率存在很大差异，上市银行总市值并不能准确体现银行的规模。从整体上比较，我国沪市基于2006年业绩的加权市盈率为58倍，深圳中小板为79倍；而基于同期业绩的标准普尔500指数市盈率为17.1倍，香港恒生指数市盈率为15.8倍，香港国企指数为22.6倍；同为“金砖四国”的巴西圣保罗指数为14.5倍，俄罗斯RTS指数为19.5倍，印度孟买指数为24.1倍，我国上市公司市盈率处于较高水平。从个体上比较，2007年8月9日，工行市盈率44.8，是汇丰控股同时点的3.4倍，即是在二者净资产规模相同的情况下，工行的市值膨胀规模为汇丰控股的3.4倍，是一种虚幻的规模。
4、外资入股我国银行原始股权成本过于低廉
2006年末我国银行业金融法人机构达到19797家,其中包括5家国有商业银行，12家股份制商业银行，113家城市商业银行,其余为其他类银行业金融法人机构。5家国有商业银行占全部银行业总资产的比例达55%,12家全国性股份制银行所占比例为12%，其余机构所占比例仅为34%（包含了3家政策性银行所占的较大比例）。这表明我国银行业资产集中度已处于较高水平，5家国有银行的市场份额超过半壁江山，银行体系呈现出寡头垄断的局面，弱小银行数量过多，市场结构呈现两极分化；中型银行数量不足，纺锤型结构尚未形成。
我国银行业在改革开放中，已有21家中资银行引进了外资股权。由于外资入股的都是未上市的中资银行股权，其成本低廉，十分轻易地获取了我国经济金融多年的发展成果。2006年，高盛集团、安联集团及运通公司出资37.8亿美元入股工行，收购约10%股份，收购价格每股1.16元。此后，苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡、瑞银集团和亚洲开发银行共投资中国银行51.75亿美元，入股价格1.22元。其后随着我国经济的发展以及股市的火爆，外资短时间内赚得暴利。仅2006年，境外投资者在工、建、中、交等国有银行身上就赚得7500亿元，加上从其他中国股份制商业银行享受到的利润，保守估计，外资一年从中国的银行身上赚取的利润超过1万亿元。并且，外资盈利的数字还在不断地快速增长。
外资入股收购我国银行原始股权是我国稀缺资源的贱卖。其一，我国未上市银行的原始股权是珍贵的稀缺资源。一方面，我国未上市企业的股权是原始股概念，一旦该企业能够上市，其原始股就会身价倍增。对于银行机构而言，由于监管和准入制度甚严，批设新的银行机构十分谨慎，因此银行企业的原始股权尤为珍贵。另一方面，我国企业上市制度虽为核准制，但上市通道狭窄，上市已成为众多企业的战略方向和追逐的目标，是一种稀缺资源。银行机构因其治理结构相对完善、经营管理相对规范，银行上市的可能性比其它企业要大得多，银行原始股权称得上是稀缺资源中的珍品。其二，我国当前正处于流动性过剩、资金充裕、投资渠道不足的阶段，银行股权投资对社会各界资金的吸引力非常大，其IPO申购时所锁定的资金达到了百倍之多甚至上千倍，发行价普遍达到原始股价的数倍，上市后价格更是成倍上扬。因此，我国目前并不缺乏资金，对外开放应当重引制（或智）而非引资，重质量而非数量。其三，我国宏观经济已驶入快车道，发展趋势长期向好，外汇储备逐年大幅增长，人民币汇率处于长期稳定升值的态势。因此，外资入股并购我国银行原始股权，以将要贬值的外资控制我国银行固定的股权比例，坐享人民币升值之利。而人民币资本项下短期内不会放开，因此上述通道对外资极具吸引力。
四、简要结论及措施建议
1、国有大银行进军海外收购。鉴于我国银行资产集中度已处于较高水平，国有大银行应适当收缩国内分支机构，充分利用我国外汇储备丰富的机会，适时稳妥收购海外金融机构，向跨国银行迈进。
2、股份制银行并购国内小规模的银行机构。我国城市商业银行及其他类银行业金融机构数目众多，单个机构的市场份额极小，竞争力较弱。应当审慎择优允许地方性银行跨区域经营，适当扩充中型银行的数量；通过政府适当引导、市场运作的方式，鼓励全国性股份制银行积极合并小银行类机构，进而吸收国有大银行的收缩部分，提高自身实力，扩大市场份额，向大银行迈进。
3、努力开展综合经营。首先借助资本市场和直接融资发展对银行的外部竞争压力，推进银行广泛拓展投资银行业务，努力提升非利息收入占比；其次，逐渐放宽混业并购的限制，先允许间接混业，后允许直接混业。银行应通过苦练内功，抓住综合经营等机会，增强盈利能力、提高资产质量，向有竞争力的银行迈进。
4、积极谋求银行上市。银行可以借助上市条件的要求，进一步完善治理结构，规范经营行为，降低不良贷款比例，并通过上市提高其资本充足率，增强社会监督与银行经营透明度，有效分散银行经营风险，向现代银行企业迈进。
5、鼓励已上市银行向外资开放。外资参股我国已上市银行的股权可以通过直接并购或间接并购等多种方式进行。可以通过协议收购上市银行非流通股；通过QFII收购上市银行流通股；上市银行向外资定向增发B股；外资通过换股的方式并购上市银行等。已上市银行通过吸引外资参与，推进其按国际惯例经营，向国际化的银行迈进。
作者简介：
姚立中 经济学博士 渤海银行发展研究部
关键词:商业银行 规模 扩张 路径选择
中图分类号：F830.49文献标识码：A文章编号：1006-1770(2008)04-045-04
银行可以通过自我积累内部发展的方式实现规模扩张，也可以通过上市、并购之路而实现规模的快速扩张。面对金融改革开放日益深化的大潮，我国银行业如何选择扩张发展之路，值得探究。
一、银行追求规模扩张的动因分析
银行在其发展的历程中，追求规模扩张始终是其重要目标，并有不竭的动力和不断创新的方式来实现这一目标。这种动力主要来自以下三方面。
1、银行追求规模效应的需要
由于银行的经营对象是具有同质性的货币产品，与一般的工商企业相比，金融行业比普通行业的平均成本曲线平缓，具有更大的规模经济潜力，更易形成规模收益。银行的规模收益可通过扩大业务的地理范围和业务的品种范围来实现。随着地理范围的扩大，银行可以寻求更多的消费群体，降低交易费用，获得规模收益；随着金融行业资产专用性的降低，通过向企业提供不同的金融服务和不同的金融产品，银行可获取范围收益。这是由于：其一，银行可以把固定成本分摊到多种业务和多样化的产品上，降低平均成本；其二，银行能够获得企业的各种信息，对企业的管理施加更大的影响，从而降低代理成本；其三，银行通过多元化的资产组合，可以有效地分散风险，降低防范风险的成本。
2、银行经营管理层寻求更高收益的需要
随着现代公司股权日益分散化，单个股东的影响力越来越小，公司的实际控制权日益落到经营层手中。因此，经营层的收益可以划分为两部分，一部分是容易度量的货币形态收益，即经营层的薪酬；另一部分是难以度量的非货币形态的收益，即控制权收益，是控制者得到的在职享受，如建立公司帝国以及政治待遇等。国际趋势表明，经营层的这两部分收益都与公司的规模呈正向相关关系，尤其以利息收入为主的银行，其经营收入与资产规模有更强的正向相关关系。因此，银行经营管理层理所当然有动力追求银行规模。
3、银行防止成为被吞并对象的需要
在激烈的市场竞争中，规模小的企业往往容易成为大公司猎食吞并的对象。小企业一旦被吞并，其经营层就会失去控制权，从而也就失去了控制权收益；大企业则成为兼并方而增大其经营层的控制权收益。一旦一家小银行被大猎手盯上，其经营管理层会感觉到巨大的压力，就会努力寻求反吞并的策略，当然最有效的策略还是扩大其规模。因为大企业即使经营不善，一般企业也难有足够的胃口吞并他们，尤其对于银行这类重要行业，往往还能够得到政府的帮助和扶持。同时，大型企业即使被吞并，大多数也是采取合并的形式，从而仍可以分享到合并后企业的控制权收益。
二、银行资产规模扩张的快捷路径比较
1、上市是银行纵向内部扩张规模的快速路径
国际银行业已经历了上市的高潮。2000年底，在纽约证券交易所上市的银行约有900家，占上市公司总数30%；在NASDAQ上市的银行有900多家，占上市公司总数的19%；东京证券交易所有银行160多家；在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”排名中，绝大多数都是上市银行。国际银行业非常广泛地通过资本市场进行扩张，银行上市在全球范围内已成为一种趋势。
我国银行上市也是如火如荼。到目前，我国已有上市银行13家。2005和2006年，交行、建行、中行、工行四家国有商业银行上市，共募集资金约470亿美元，尤其是工行A股、H股在内地和香港同步上市，创造了全球最大IPO记录，年末资本净额增长70%，资本充足率由9.9%提高到14.1%。这使得：一，在以核心资本为标准的“全球银行1000排行榜”中，我国银行排位大幅攀升，工行、中行和建行最近均跻身世界十大银行之列，分别列第3、第6和第7位。二，这为银行资产规模进一步快速扩张奠定了基础。由于银行上市筹集的资金是银行资本，如果按资本充足率10%、资产风险程度100%来测算，银行资产规模可放大所筹资本金的10倍。三，在上市的强力驱使下，银行的总市值随股价波动，容易出现由于总市值急剧膨胀而形成虚拟的银行规模。如工行上市后，股票价格连续上涨，至2006年底，其美元总市值超过全球第二大银行美国银行；至2007年1月7日，其美元总市值超过花旗集团，成为全球第一大上市银行。毫无疑问，银行上市是其资产规模扩张的快捷之路。
2、并购是银行横向外部扩张规模的快速路径
银行业并购降低了银行数目，提高了银行集中度。1992-2005年间,德国的银行数量下降了40%，英国银行数量下降了56%，法国为43%，意大利为28%；自1997年起欧盟15国银行数目下降了25%；美国1985年有15000家银行，1996年只剩下9530家，据预测还将会较快地下降到1000家左右。欧洲银行集中度（一个国家的前五家大银行总资产占全部银行资产的比例）2005年平均水平达40%左右；美国10家最大的商业银行资产占全国银行资产的比例已从10年前的29%上升到目前的49%；日本3家最大的超级银行操纵着日本银行资产的一半以上；巴基斯坦最大5家银行的资产目前已占全国银行资产的53%。
银行业并购大幅度扩张了单个银行的资产规模。首先，大型银行通过强强并购形成巨型规模。2005年世界排位前3名的银行都是强强合并的结果：美国美洲银行由美洲银行与国民银行合并而成；花旗集团由花旗银行与旅行者集团合并组成；汇丰集团是由汇丰收购百慕大银行而成。以规模指标的数据比较（见表1），2005年我国工行的总资产分别为汇丰控股、花旗集团、美国银行的53%、54%和62%，一级资本占其比例分别为43%、40%和43%。这三家国际最大的银行均经历过大规模合并收购，资产规模快速扩张，2005年的资产规模分别是2001年的2.2倍、1.7倍和2.0倍，均超过我国工行同期的1.65倍的速度。其次，跨国跨行业并购成为新特点。如荷兰国际银行收购英国巴林银行，德意志银行收购美国信孚银行等；合并后的花旗集团包含了商业银行、投资银行、保险业等几乎所有的金融业务。再次，中小银行通过多次并购，规模扩张快速明显。如Suntrust是美国的地区性商业银行，从2001-2006年沿着并购整合的扩张路径，先后进行8次横向并购，其营业网点增加了50%，总资产跻身全美前二十大金融机构之列。
三、我国银行业规模扩张的效果分析
1、我国银行业仍处于以利息收入为主的发展阶段
从2004年国际不同区域利差水平比较看（见表2），拉美的净利差最高，达到6.54％，中国处于3.33%的较高水平，发展中国家利差高于发达国家，OECD和欧洲利差处于较低水平。这主要是由于OECD及欧洲多为发达而成熟的市场经济国家，充分的市场竞争迫使银行净利差空间不断缩小，而来自中间业务的非利差收入迅速增加，从而降低了银行对利差收入的依赖性。在大多数发展中国家，金融发展的许多要素都相对缺失，资本市场发展不完善，银行运营成本比较高，利差是银行收入的主要来源，因此利差一般处于较高水平。
我国GDP增长每年高达10%左右，每年有15%－18%的存贷款增长速度，利差水平超过3%。这为我国金融资产的稳步快速增长提供了坚实而又可靠的基础，在世界范围内都难有像我国这样如此好的金融发展机会。但这种机会是以利差收入为主的发展机会，银行按此路径发展，就会出现资产规模膨胀很快、资产利润率不高的局面，这可从表2中的数据进一步得到证实。
目前在我国的外资银行的发展路径与内资银行有同质化倾向。截至2006年底，已有22个国家和地区的74家银行在我国25个城市设立200家分行和14家法人机构。这些外资银行没有带来高比例非利息收入的经营模式，在收入构成方面也是以利差收入为主，且占比呈上升趋势。2006年底，在华外资银行利差收入占比近90%；在沪外资银行2006年的利差收入占比为84.1%，2007年6月底则上升到85.6%，呈现上升趋势。这也佐证了我国对银行业的需求还是以信贷资金为主。
2、非利息收入是提升银行竞争力的重要因素
从2000－2006年，我国银行业中间业务收入虽然年均增长速度很快，但其占银行总收入的比重与国际水平相比较还处于很低的水平。2005年，我国10家商业银行非利息收入仅占其总收入的10%，美国14家大银行的非利息收入占总收入的比例平均值为45%；日本东京三菱银行达56%；而欧洲银行的这一比例2000年整体水平达到39%。目前，我国银行利息收入占资产的比重是2.1%，与国际上平均2.2%的水平基本相当；但我国银行非利息收入占资产的比重仅为0.3%，远低于国际平均1.7%的水平。
非利息收入对银行竞争力的影响主要表现在三个方面：一，由于非利息收入少占甚至不占银行资本，非利息收入占比越高，则资本利润率就越高。二，由于银行资产包括利息收入所涉及的全部资产，但仅包括非利息收入本身，而不包括中间业务所涉及的资产，因此，非利息收入对扩张银行资产规模的作用要比利息收入小得多。非利息收入占比越高，则资产利润率也越高。三，中间业务所涉及的资产数量庞大，有利于银行接触更广泛的客户，提升其品牌价值，如美国五大银行集团1988年中间业务活动涉及的资产分别是银行集团本身资产总额和资本总额的3倍和49倍。
3、上市对提升银行竞争力的作用不明显
与扩张银行资产规模的作用相比，银行上市对提升其竞争力的作用并不十分明显。以体现盈利能力的指标比较，2006年底，我国四家完成股改的国有银行（工、中、建、交）总资产回报率分别为0.71%、0.94%、0.92%和0.78%，11家上市银行资产收益率平均为0.64%，比2005年花旗银行、美国银行、汇丰控股资产收益率近2%（见表1）的水平低得多。从体现资产质量的不良贷款比例指标来看，我国银行业不良贷款比例近年来大幅下降主要得益于国家出台了一系列强有力的政策措施，并且以此指标作为银行上市的一个重要衡量标准。因此，改善银行资产质量、降低不良贷款比例是银行上市的前提条件，而不是银行上市的结果。2006年我国主要商业银行不良贷款比例为7.5%，仍远远高于国际大银行的水平。近年来，我国上市银行的不良贷款比例略有下降，但不良贷款余额仍在增长。这也表明，同国际大银行相比，我国银行资产扩张还是粗放式的，盈利能力远低于国际大银行，资产质量和防范风险的能力也有待进一步提高。
由于市盈率存在很大差异，上市银行总市值并不能准确体现银行的规模。从整体上比较，我国沪市基于2006年业绩的加权市盈率为58倍，深圳中小板为79倍；而基于同期业绩的标准普尔500指数市盈率为17.1倍，香港恒生指数市盈率为15.8倍，香港国企指数为22.6倍；同为“金砖四国”的巴西圣保罗指数为14.5倍，俄罗斯RTS指数为19.5倍，印度孟买指数为24.1倍，我国上市公司市盈率处于较高水平。从个体上比较，2007年8月9日，工行市盈率44.8，是汇丰控股同时点的3.4倍，即是在二者净资产规模相同的情况下，工行的市值膨胀规模为汇丰控股的3.4倍，是一种虚幻的规模。
4、外资入股我国银行原始股权成本过于低廉
2006年末我国银行业金融法人机构达到19797家,其中包括5家国有商业银行，12家股份制商业银行，113家城市商业银行,其余为其他类银行业金融法人机构。5家国有商业银行占全部银行业总资产的比例达55%,12家全国性股份制银行所占比例为12%，其余机构所占比例仅为34%（包含了3家政策性银行所占的较大比例）。这表明我国银行业资产集中度已处于较高水平，5家国有银行的市场份额超过半壁江山，银行体系呈现出寡头垄断的局面，弱小银行数量过多，市场结构呈现两极分化；中型银行数量不足，纺锤型结构尚未形成。
我国银行业在改革开放中，已有21家中资银行引进了外资股权。由于外资入股的都是未上市的中资银行股权，其成本低廉，十分轻易地获取了我国经济金融多年的发展成果。2006年，高盛集团、安联集团及运通公司出资37.8亿美元入股工行，收购约10%股份，收购价格每股1.16元。此后，苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡、瑞银集团和亚洲开发银行共投资中国银行51.75亿美元，入股价格1.22元。其后随着我国经济的发展以及股市的火爆，外资短时间内赚得暴利。仅2006年，境外投资者在工、建、中、交等国有银行身上就赚得7500亿元，加上从其他中国股份制商业银行享受到的利润，保守估计，外资一年从中国的银行身上赚取的利润超过1万亿元。并且，外资盈利的数字还在不断地快速增长。
外资入股收购我国银行原始股权是我国稀缺资源的贱卖。其一，我国未上市银行的原始股权是珍贵的稀缺资源。一方面，我国未上市企业的股权是原始股概念，一旦该企业能够上市，其原始股就会身价倍增。对于银行机构而言，由于监管和准入制度甚严，批设新的银行机构十分谨慎，因此银行企业的原始股权尤为珍贵。另一方面，我国企业上市制度虽为核准制，但上市通道狭窄，上市已成为众多企业的战略方向和追逐的目标，是一种稀缺资源。银行机构因其治理结构相对完善、经营管理相对规范，银行上市的可能性比其它企业要大得多，银行原始股权称得上是稀缺资源中的珍品。其二，我国当前正处于流动性过剩、资金充裕、投资渠道不足的阶段，银行股权投资对社会各界资金的吸引力非常大，其IPO申购时所锁定的资金达到了百倍之多甚至上千倍，发行价普遍达到原始股价的数倍，上市后价格更是成倍上扬。因此，我国目前并不缺乏资金，对外开放应当重引制（或智）而非引资，重质量而非数量。其三，我国宏观经济已驶入快车道，发展趋势长期向好，外汇储备逐年大幅增长，人民币汇率处于长期稳定升值的态势。因此，外资入股并购我国银行原始股权，以将要贬值的外资控制我国银行固定的股权比例，坐享人民币升值之利。而人民币资本项下短期内不会放开，因此上述通道对外资极具吸引力。
四、简要结论及措施建议
1、国有大银行进军海外收购。鉴于我国银行资产集中度已处于较高水平，国有大银行应适当收缩国内分支机构，充分利用我国外汇储备丰富的机会，适时稳妥收购海外金融机构，向跨国银行迈进。
2、股份制银行并购国内小规模的银行机构。我国城市商业银行及其他类银行业金融机构数目众多，单个机构的市场份额极小，竞争力较弱。应当审慎择优允许地方性银行跨区域经营，适当扩充中型银行的数量；通过政府适当引导、市场运作的方式，鼓励全国性股份制银行积极合并小银行类机构，进而吸收国有大银行的收缩部分，提高自身实力，扩大市场份额，向大银行迈进。
3、努力开展综合经营。首先借助资本市场和直接融资发展对银行的外部竞争压力，推进银行广泛拓展投资银行业务，努力提升非利息收入占比；其次，逐渐放宽混业并购的限制，先允许间接混业，后允许直接混业。银行应通过苦练内功，抓住综合经营等机会，增强盈利能力、提高资产质量，向有竞争力的银行迈进。
4、积极谋求银行上市。银行可以借助上市条件的要求，进一步完善治理结构，规范经营行为，降低不良贷款比例，并通过上市提高其资本充足率，增强社会监督与银行经营透明度，有效分散银行经营风险，向现代银行企业迈进。
5、鼓励已上市银行向外资开放。外资参股我国已上市银行的股权可以通过直接并购或间接并购等多种方式进行。可以通过协议收购上市银行非流通股；通过QFII收购上市银行流通股；上市银行向外资定向增发B股；外资通过换股的方式并购上市银行等。已上市银行通过吸引外资参与，推进其按国际惯例经营，向国际化的银行迈进。
作者简介：
姚立中 经济学博士 渤海银行发展研究部